宏远股份（920018）财报点评：下游需求旺盛带动业绩增长，全球化扩张方兴未艾

下游需求旺盛带动业绩增长，全球化扩张方兴未艾 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年04月20日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：陈杨证书编号：S1160525120004联系人：胡星亮 【投资要点】 公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%；归母净利润1.06亿元，同比增长5.00%；扣费归母净利润0.93亿元，同比增长2.21%。其中，Q4单季度公司实现营收7.51亿元，同比增长28.99%，环比增长6.38%；归母净利润0.33亿元，同比增长5.16%，环比增长24.65%；扣非净利润0.32亿元，同比增长10.05%，环比增长42.42%。公司全年收入增长主要系全球电力设备需求旺盛，公司产品销量增加，同时主要原材料铜价上涨带动产品售价提升。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）；以资本公积向全体股东以每10股转增3股。本次权益分派共预计派发现金红利1273万元，转增3820万股。 基本数据 毛利率和归母净利率略有承压但好于前三季度。公司2025年毛利率7.15%，同比下降0.82pct，但相较前三季度提升0.55pct，全年毛利率下降主要系年内主要原材料铜价上涨。公司2025年销售费用/管理费 用/财 务 费 用 分 别 为0.75%/1.42%/0.35%， 同 比 分 别+0.17/-0.20/+0.24pct，伴随公司规模增加，管理费用率逐渐优化。公司2025年归母净利率3.94%，同比下降0.95pct，但相较前三季度提升0.16pct。 海外业务收入高增且毛利表现更佳，公司启动全球化产能布局。海外业务成为公司增长主引擎，2025全年实现收入8.07亿元，同比增长61.71%，收入占比29.87%，同比增加5.80pct。2025年12月，公司董事会审议通过了对外投资设立境外全资子公司的议案，拟设立宏盛沙特电气材料有限公司，在沙特地区建设工厂启动全球化产能布局，并于2026年3月26日进一步追加投资至不超过3600万美元，未来伴随产能释放公司海外市场仍有望进一步扩张。从盈利能力看，公司2025年国内/海外业务毛利率分别为6.83%/7.90%，海外业务毛利表现优于国内。 相关研究 《特高压电磁线单项冠军，北美AI缺电助推海内外“两开花”》2026.03.17 《紧握全球电力投资周期，特高压电磁线龙头落子沙特加速扩张》2026.02.25 国内业务稳健增长。2025全年公司国内业务实现收入18.96亿元，同比增长20.75%，公司深度绑定下游头部客户，前两大客户特变电工及中国电气装备集团合计销售占比超过50%，客户关系稳固。今年一季度，国家电网和南方电网合计完成固定资产投资1674.5亿元。其中，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，带动产业链上下游投资超2500亿元；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，“十五五”电网建设有望加速，有望持续推动下游电磁线产品需求增长。 【投资建议】 公司是特高压变压器用电磁线龙头，凭借其自身技术、客户优势以及海外业务拓展力度加大，未来有望紧握全球电网投资周期，海内外业务“两开花”。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入38.65/46.12/59.24亿元，同比分别增长43.02%/19.32%/28.44%；预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.60/2.02/2.59亿元，同比分别增长50.55%/26.09%/28.43%；预计公司2026-2028年EPS分别为1.26/1.59/2.04元，对应2026年4月16日收盘价的PE分别为22.52/17.86/13.91倍。维持“增持”评级不变。 【风险提示】 全球电网投资不及预期的风险：公司产品销售受下游变压器行业景气度影响，若全球电网投资不及预期可能导致变压器需求减少，进而影响公司业绩。 公司海外业务扩张不及预期的风险：若公司海外销售或沙特工厂产能释放不及预期，可能影响公司业绩。 竞争格局恶化的风险：目前超高压及以上领域参与公司较少，若未来有较多客户进入可能导致公司市占率受损，进而影响公司业绩。 加工费单价下降风险：加工费为公司主要的利润来源，若加工费单价下降可能影响公司业绩。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。