- 核心观点：2026年一季度上市银行整体营收有望超预期，业绩修复趋势明确。预计一季度营业收入同比增长4.2%、归母净利润同比增长3.7%，较2025年全年增速进一步提升。
- 营收超预期主要动力：
- 净息差修复：预计净息差同比降幅进一步收窄，部分银行有望季度间环比企稳甚至小幅回升，带动利息净收入超预期修复。
- 资产端：贷款利率下行压力大幅缓解，进一步下行空间已显著收窄；自律机制对超低利率贷款投放的管控持续加强。
- 负债端：存款成本持续下行，为净息差企稳提供核心支撑；存款自律机制持续完善，高息负债逐步得到管控。
- 非息收入增长：手续费收入延续回暖趋势；其他非息收入在债市小幅下行下，预计公允价值变动损益有较好增长，但去年部分银行主动兑现AC和OCI账户浮盈，高基数下投资收益会对营收有一定程度拖累。
- 利润增速：预计低于营收增速。在一季度营收实现恢复性增长情况下，银行会主动加大风险处置以及加大计提减值增厚拨备。
- 风险关注：零售贷款风险依然处在暴露期，对公端资产质量较为平稳，但国股行对公房地产不良仍存在一定上行压力。
- 拨备增厚：近年来银行信用成本处于历史低位，预计上市银行以丰补歉增厚拨备提升未来风险抵御能力。
- 银行间分化：受信贷投放景气度差异、资负结构、非息收入基数等因素影响，不同银行营收修复节奏存在差异。
- 预计改善银行：国有大行、优质区域城商行、部分股份行。
- 信贷投放特征：“量量平稳、结构与区域分化”，对公贷款仍将是银行信贷增长的核心支撑，零售端个人按揭和消费贷款增长或仍将承压。
- 资产质量：整体保持稳健，拨备水平保持充裕，为盈利稳定增长提供安全垫。
- 风险缓释：地方政府债务风险管控持续推进，城投相关风险持续化解，整体对公端风险领域较为平稳。
- 零售端风险：仍是主要关注点，居民收入预期、行业政策收紧和抵押物价值下降产生的共债风险等因素继续加大零售端贷款风险。
- 投资建议：
- 核心主线：聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线。
- 推荐方向：
- 优质区域城商行：景气度领先的经济强省，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势，存款成本下行节奏更快，净息差有望率先见底回升。
- 国有大行：经营稳健、息差企稳领先，凭借扎实的客户基础、行业领先的负债成本管控能力、充裕的拨备安全垫与持续稳定的高分红能力，在净息差企稳周期中盈利修复的确定性较强，高股息属性的配置价值进一步凸显。
- 风险提示：
- 经济增长恢复不及预期；
- 居民信贷需求持续低迷；
- 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
