中泰研究丨晨会聚焦银行戴志锋：前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳

【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳 证券研究报告2024年3月24日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【银行】戴志锋：前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳 【政策】杨畅：居民收入的差异化运动——当前经济与政策思考 【计算机】苏仪：AI应用：追本溯源之后，我们相信什么？——产业复盘与未来推演 研究分享>> 【固收】肖雨：市场化经营主体图解：已披露199家 今日重点 ►【银行】戴志锋：前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳戴志锋｜中泰银行业首席 S0740517030004 核心结论：上市银行1Q24业绩前瞻：预计营收-1.4%，净利息收入增速受1Q24重定价冲击；手续费仍然承压，带来非息收入下行压力。预计利润增速在0.8%左右，管理费用方面，预计2024成本收入比指标比较平稳，与23年基本相当。信用成本方面，行业仍处于拨备释放利润阶段，预计 24年拨备计提力度仍边际减小。 营收测算的结果：预计上市银行1Q24营收同比-1.4%。①预计1Q24净利息收入同比增速在-0.5%，其中资产规模贡献11.7%，净息差环比下降7bp。②预计1Q24净非息收入增速同比-3.7%，其中净手续费同比-6.2%；净其他非息收入同比增1.0%。 营收增速拆解的逻辑。对上市银行整体而言，仅规模因素是正向贡献，息差因素和非息因素均为负向贡献。其中大行受规模因子的支撑最强、但受息差因子的拖累最重；股份行受息差因子的拖累最轻，但规模因子的支撑力量也最弱。城农商行整体较为平均，营收表现好于大行和股份行。 利润测算的结果：预计1Q24上市银行净利润同比+0.8%。测算逻辑：假设成本收入比与1Q23持平；资产质量时间换空间，保持稳健，拨备计提力度仍边际减小，预计利润保持小幅正增长。 利润增速预测的逻辑：贡献因子分析。费用方面，当前上市银行成本收入比恢复到正常水平，短时间大幅压降的概率不大。拨备方面，我们用“拨贷比÷不良生成率”作为拨备对不良生成的覆盖情况，将该指标与上市银行信用成本对比。若当前某银行信用成本较高、同时拨备对不良生成的覆盖情况较好，我们认为其未来拨备释放能力较强，并以此得出拨备释放能力排名。当前来看，大行和部分城农商行仍有一定的拨备释放能力，股份行利润释放能力相对较弱。 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产。 风险提示：经济下滑超预期；预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《前瞻│银行业一季报预测（2024）：营收、利润增速预计平稳》 发布时间：2024年3月24日 ►【政策】杨畅：居民收入的差异化运动——当前经济与政策思考杨畅｜中泰政策行业首席 S0740519090004 3月21日，财政部公布1-2月财政收支数据，其中个人所得税同比下降15.9%，我们认为： 第一，由于2024年以来未对个人所得税采取专项附加扣除等调整措施，个税数据的表现，或表明纳税人群在收入端存在波动； 第二，估算纳税人群约在7000万附近波动，约相当于全国人口的5.0%； 第三，从年度数据上看，2023年个税累计同比下降1.0%，结合全国居民人均可支配收入同比增长6.3%，我们认为居民收入在内部结构上可能出现了分化，包含绝大多数人群的基础端收入稳定增长，但5%的纳税人群收入出现波动。 高频数据：生产高位平稳，基建运行仍弱，地产成交续升，土地出让仍弱，消费低位平稳，出口运价续落，进口运价波动。 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《居民收入的差异化运动——当前经济与政策思考》发布时间：2024年3月24日 ►【计算机】苏仪：AI应用：追本溯源之后，我们相信什么？——产业复盘与未来推演苏仪｜中泰计算机联席首席 S0740520060001 AI应用的能力来自基础模型的能力，目前产业处于技术突破后向商业落地转变的关键时期。从人工智能的发展历史来看，技术最终能够落地应用才是行业能够维持繁荣的关键。本轮技术革命由生成式大模型开启，将有望诞生真正的通用人工智能。但当下的应用还是集中在AI的原生能力的场景中开发的，GPTStore等新的商业模式还在探索中。 未来的AI应用将走向AIAgent的终极形态，AIOS可能在基础层面提供支撑。Agent是指拥有一定“智能”，能够与环境产生交互的智能体。在软件中Agent可能表现为基于模型原生生成能力的LLMAgent，在C端的形式可能是个人助理，能够处理用户的日程、邮件等；在B端的形式可能是替代OA、办公软件形态存在的集成流程办公软件。在硬件中Agent可能表现为搭载有大模型的终端手机、PC、机器人等，能够更好满足用户的定制化需求。AI将为计算机带来软硬件层面的重构，AIOS在未来是支持Agent的重要基础。 从产业演进的角度看，应用发展的过程表现出了一定的共性。从模型角度看，垂类和端侧模型推进了应用落地的节奏；从数据角度看，高质量私域数据依旧是模型和应用的核心壁垒；从用户角度看，B端客户关注应用的替代/提效等功能场景，C端用户则更关注产品力表现；从模态角度看，多模态依旧是必然趋势，通用的超级应用最可能诞生在通用多模态LLM之下；从工程角度看，系统将走向AI原生，基础软件、应用软件乃至操作系统都可能迎来重构，计算机的基础架构可能迎来一次改变；从安全角度看，涌现的大模型表现出了超乎想象的能力，保证其本身和数据安全性将会是极其重要的课题。 AI应用在适合原生能力的场景、以及前瞻性应用中的落地更快。从赛道看，具有“大规模+低门槛”的客服对话场景是最先得到应用的，代码生成+低代码开发场景与视觉AI+工业场景同样能得到较快应用。从科研领域看，AIforScience也拥有巨大的潜力，在基础、交叉学科均有前瞻性的应用 风险提示：相关技术落地不及预期的风险，行业竞争加剧风险，政策风险，能耗过大风险，信息更新不及时风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《AI应用：追本溯源之后，我们相信什么？——产业复盘与未来推演》 发布时间：2024年3月21日研究分享 ►【固收】肖雨：市场化经营主体图解：已披露199家 截至2024年3月23日，市场化经营主体合计已披露199家，包含197家债券发行人主体和2家担保人主体。从披露位置来看，相关表述主要出现在募集说明书声明与承诺章节，另有部分主体的相关表述出现在募集资金用途等章节。从募集资金用途来看，多数主体的用途为借新还旧，少数主体的用途为偿还有息债务，用途为偿还有息债务主体均位于非重点省份。 从数据披露频次来看，自2023年11月下旬声明与承诺章节首次出现市场化经营主体披露信息以来，日均新增披露主体约2.31家。从分布省份来看，截至2024年3月23日已披露主体分布省份共23 个，其中山东省、浙江省和河南省披露市场化经营主体数量位列前三，分别为39家、27家和22 家。从行政层级来看，主要为地市级城投，区县级城投次之。 从存量债规模来看，已披露市场化经营主体存量债规模多位于50亿以上，合计共125家，占64.4%；从主体评级来看，已披露市场化经营主体主要为AA+主体，合计116家，占59.8%。 本周新增披露市场化运营主体9家，其中，浙江省和河南省各3家，湖南省、海南省和北京市各1 家。濮阳市、济源市、宁波市和衡阳市首次披露市场化经营主体城市。 从估值波动来看，已披露市场化经营主体市场认可度大部分未见显著变化。抽样来看，部分资质较优主体在披露市场化经营信息后估值有所改善，部分则出现较大下行；部分资质偏弱主体披露市场化经营信息后，估值收益率前期有所波动，在本周总体保持平稳，未见明显规律。 风险提示：信息更新不及时或提取失误；公告日期不完全准确；募集资金用途判定失误。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《市场化经营主体图解：已披露199家》 发布时间：2024年3月24日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。