原油早报：美伊停火到期在即，海峡再封油价高开

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油市场当前处于震荡状态。
• 盘面表现：WTI油价大幅高开7%至88.6美元/桶，布油涨7.3%至96.94美元/桶，盘初一度涨超8%。
• 供给端：
  • 霍尔木兹海峡通行量约210万桶/日，较冲突前下降超80%，中东产油国减产超1000万桶/日。
  • IEA数据显示3月全球石油供应量减少1010万桶/日（降幅9%），2026年全球石油供应预测由增加110万桶/日下调至减少150万桶/日。
  • OPEC+于4月5日决定5月起增产20.6万桶/日，但受海峡封锁影响，产油国“产得出、装不下、运不出”，波斯湾内滞留VLCC超60艘。
• 需求端：
  • IEA4月报将2026年全球石油需求预测由增长64万桶/日下调至萎缩8万桶/日，Q2需求预计同比下降150万桶/日。
  • 需求下降集中在中东和亚太地区，涉及石脑油、LPG及航煤等品种。
  • OPEC预计2026年需求增长约140万桶/日（主要来自非OECD经济体），EIA预测增长约60万桶/日。
  • 美国炼厂开工率截至4月10日当周降至89.6%，环比下降2.4个百分点。
• 库存与结构：
  • 美国商业原油库存减少91.3万桶，汽油减少630万桶，馏分油减少310万桶，库欣减少170万桶。
  • 美国原油出口增加110万桶/日至523万桶/日。
  • IEA报告显示3月全球石油库存减少约8500万桶，海湾地区以外库存大幅下降2.05亿桶。
  • 三大机构预测2026Q1全球库存变化平均为-38.06万桶/日。
  • 外盘维持深度Back结构，WTI近月对布伦特溢价约1-2美元/桶（EIA预测4月峰值达15美元/桶）。
  • 内盘SC受制于人民币汇率及国内需求疲弱，Back结构相对外盘偏弱，SC-Brent价差处于低位。
• 结论：
  • 当前原油市场核心交易逻辑是地缘溢价与流量现实的持续博弈。
  • 停火协议周三上午到期，本周是地缘定价的关键窗口期。
  • 多组数据已反映高油价对需求的负反馈，市场需关注地缘风险溢价能否继续支撑盘面，或提前定价停火延期、交易逻辑从“冲突定价”向“需求承压”切换。
• 操作建议：观望。停火协议到期前方向不明确，地缘端不确定性极大，单边操作风险收益比不佳。
• 风险提示：
  1. 延期停火；
  2. 美伊谈判彻底破裂、美方发动大规模军事行动；
  3. 海峡实际通行量恢复。