铅周报：高库存施压 铅价震荡运行

核心观点及策略

• 宏观面：中东局势不确定性增加，美伊停火临近结束，地缘风险压制市场风险偏好。
• 基本面：
  • 供应端：澳洲炼油厂火灾导致铅精矿出口受阻担忧加剧，全球铅矿供应偏紧；内外铅矿加工费低位维稳；云南炼厂复产带动电解铅开工率回升，供应稳中有增；再生铅炼厂原料采买谨慎，废旧电瓶货源有限，供应偏紧。
  • 需求端：终端消费淡季，电池出口承压，消费难有明显好转，企业刚需采购且长单为主。
• 库存：铅锭库存高位，对铅价构成压力。
• 策略：短期宏观缺乏持续性修复基础，基本面压制铅价，预计铅价震荡为主。

关键数据

• 沪铅主力期价：先抑后扬，收至16775元/吨，周度涨幅0.54%。
• 伦铅：围绕1950美元/吨一线震荡，收至1962.5美元/吨，周度涨幅1.66%。
• 库存：
  • LME库存：275625吨，周度减少2600吨。
  • 上期所库存：60952吨，增加4441吨。
  • SMM五地社会库存：6.13万吨，较上周四增加0.58万吨。
• 加工费：
  • 国产铅精矿加工费：300元/金属吨。
  • 进口矿加工费：-135美元/干吨。
• 全球供需：
  • 2026年2月：全球精炼铅产量113.18万吨，消费量112.32万吨，供应过剩0.86万吨。
  • 2026年1-2月：全球精炼铅产量226.35万吨，消费量224.13万吨，供应过剩2.22万吨。

研究结论

• 地缘风险和铅矿供应担忧提供成本支撑，但高库存和需求疲软压制铅价。
• 短期铅价预计震荡运行，关注澳洲炼油厂恢复情况和宏观面变化。
• 风险因素：宏观风险、供应大幅释放。

行业要闻

1. SMM：国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值环比持平。
2. WBMS：2026年2月全球精炼铅供应过剩0.86万吨，1-2月供应过剩2.22万吨。