隆盛科技主营业务分为三大板块：EGR（废气再循环系统）、驱动电机铁芯&天然气喷射系统、精密结构件。
EGR业务：
- 公司是国内EGR行业龙头，国内特斯拉电机铁芯的一供，天然气喷射系统与博世紧密绑定。
- 受高端电机铁芯高需求驱动，2022年10月公司第二次增发募集7.2亿元用于建设新能源汽车驱动电机铁芯，增发股票已上市。
- 国六和国四分别提高了EGR在重型车和非道路车辆的搭载率；2023年7月1日国六b执行，对NOx的要求进一步提升。
- 公司在国内柴油机EGR市占率保持在50%左右，作为龙头有望首先受益于EGR市场空间的扩大。
- 公司EGR产品领先，细分领域龙头率先受益，制定了多项EGR行业标准，拥有优秀的客户资源。
驱动电机铁芯业务：
- 公司电机铁芯2019年进入特斯拉国内供应链，2022年是特斯拉国内第一大供应商。
- 通过联合汽车电子供应蔚来等新能车电机铁芯。
- 预计特斯拉22-24年国内销量各为46/62/80万辆，叠加国内新能车扩产积极，铁芯需求旺盛，公司积极增发提升产能。
- 由于海外设备交付周期长，资金技术壁垒高，公司的保供能力和技术能力领先市场。
- 预计22-24年分别出货102/205/334万台套。
精密结构件业务：
- 并购微研精密合作顺利，天然气喷射系统与精密件稳健增长。
- 微研精密2018年被收购后每年均实现了盈利承诺，2021年和1H22营收分别为5.56亿元和2.93亿元，同比增长57.51%和37.56%。
- 终端客户与公司原始业务EGR目标客户群一致，具有较好的协同效应。
- 天然气喷射系统与博世紧密绑定，由于天然气具有环保性优势，在商用车领域渗透率逐步提升，预计随着天然气价格下滑，2023年该业务将为公司带来1.75亿元营收。
财务分析：
- 公司净利润水平主要受国家燃油汽车排放政策变动影响。
- 2020年，伴随部分客户的国六产品的量产，以及商用车市场的高增长，公司彻底摆脱国五排放法规的执行造成的深度影响，销售收入创公司成立以来新高。
- 2021年和2022Q1-Q3营业总收入分别为9.3亿元和8.07亿元，同比增长60.83%和30.61%；归母净利润分别为0.98亿元和0.67亿元，同比增长81.94%和下降5.6%。
- 公司三费持续下滑，费用控制能力强。
盈利预测与投资建议：
- 预测2022/2023/2024年公司实现营业收入12.00/22.43亿/31.42亿元，同比+29.1%/86.8%/40.1%，归母净利润1.10亿/2.54亿/3.70亿元，同比+12.56%/131.07%/45.57%，对应EPS为0.48/1.10/1.60元。
- 给予2023年25倍PE估值，目标价27.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 汽车销量不及预期，原材料价格增长过高，政策环境恶化风险，限售股解禁风险。
