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业绩短期承压，静待H2高端产品放量

2023-09-03 叶泽佑西南证券 Michael Wong 香港继承教育

事件：新易盛发布2023年半年度报告，H1营收13亿元，同比下降11.8%；归母净利润2.9亿元，同比下降37.5%。Q2单季度营收7亿元，同比下降4.8%，环比上升17.4%；归母净利润1.8亿元，同比下降45.1%，环比上升67.4%。
业绩短期承压：毛利率29.4%，同比下降4.3pp；净利率22.1%，同比下降9 pp，主要受200G/400G产品价格年降影响。销售/管理/财务费用率分别为1.31%/2.72%/-7.24%，同比-0.08pp/+0.03pp/-2.64pp。
产品结构改善：点对点光模块销量同比下降33.7%，但高端产品占比增加，平均单价433.5元，同比增长31.4%。下半年400G产品需求复苏，800G产品Q4起量，高端产品占比持续提升带动ASP增加。
AI浪潮催化：AI大模型训练和推理应用需求加速高速光模块发展。公司已推出800G系列高速光模块产品，未来有望受益于下游需求复苏、海外工厂产能提升以及高端产品逐步放量。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为1.26元、2元、2.64元，对应35、22、17倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期风险、中美贸易摩擦影响供应链稳定性风险、汇兑损益风险等。
关键数据：
- 2023年H1营收13亿元，同比下降11.8%
- 2023年H1归母净利润2.9亿元，同比下降37.5%
- 点对点光模块销量同比下降33.7%
- 高端产品平均单价433.5元，同比增长31.4%
研究结论：公司业绩短期承压，但产品结构改善，高端产品占比提升，AI浪潮催化下800G产品放量，未来有望实现高质量增长。