疫情导致业绩短期承压，静待质谱产品逐步放量

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 刘卓机械设备行业分析师 执业编号：S1500519090002联系电话：010-83326753 邮箱：liuzhuoa@cindasc.com 无评级 上次评级 无评级 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 莱伯泰科（688056.SH） 疫情导致业绩短期承压，静待质谱产品逐步放量 2022年8月31日 事件：近日，公司发布2022年中报，公司2022年上半年实现收入1.56亿元，同比下降14.62%，实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.18%。 点评： 疫情造成交付端受到影响，在手订单较充足。收入端，公司2022年上半年收入1.56亿元，同减14.62%，分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1 收入增速分别为77.62%、9.18%、0.32%、-18.96%、-2.60%、-23.95%， 增速变动原因主要是4月以来国内疫情多点散发导致订单交付受到影 响。盈利端，公司2022年上半年实现归母净利润0.22亿元，同降 35.18%，2021Q1-Q4、2022Q1归母净利增速分别为4647.41%、 -1.66%、15.14%、-44.87%，-18.02%、-47.93%，2022Q2毛利率 49.22%，同增1.27pct，Q2销售费用率18.14%，同增5.00pct，研发费用率10.61%，同增4.32pct，管理费用率7.75%，同增1.04pct。截至中报末，公司在手订单较充足，存货同增36.53%。我们认为公司产 品下游应用领域较广泛，疫情期间交付端虽受到影响，但生产端和订单受影响较小，下半年交付节奏有望加快，费用率也有望摊低，全年业绩有保障。 样品前处理设备业务持续拓展产品线，驱动长期稳健增长。2022年上半年公司样品前处理设备业务持续拓展新产品线，同时实现老产品的迭代升级，不断增强市场竞争力。上半年公司发布新品PT2000全自动固 液吹扫捕集仪，技术源于美国CDS公司，用于液体和固体样品中挥发性有机物（VOC）的富集制备，新品改善了交叉污染与残留等问题，同时优化软件功能提高了国内市场的适应度。此外，公司作为国内领先的样品前处理设备企业，国际市场影响力不断提升，有望加快新领域和国外市场的拓展。去年在核工业核素分析领域取得较快进展，实现收入 551.35万元。今年5月份公司推出锂电池产业链元素分析一站式解决方案，有效解决锂电池电极中某些材料的难消解问题。我们认为，样品前处理和分析仪器产品类别较多，市场空间较大，公司将通过研发驱动拓展更多品类和新领域，长期有望实现稳健增长。 质谱仪板块有望开启第二成长曲线，高端质谱国产化进程加快。公司于2021年上半年发布电感耦合等离子体质谱仪LabMS3000，去年在半导体、医疗和传统领域实现了多台销售，是国产ICP-MS在半导体行业 芯片生产线上的首次应用，今年上半年也实现了半导体行业头部芯片厂商的复购。公司进一步加大质谱仪的研发投入，去年新增两个在研项目，目前进展顺利：1）电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪 （ICP-Q-TOF-MS），可实现单细胞多元素同时检测的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端分析仪器，国内尚无成熟的相关产品，下游应用领域广，包括毒理研究、药物开发等领域，计划总投入1200万，目前已完成原理样机组装、初步调试和功能确认，谱图稳 定，将进一步调试提高采样速度和灵敏度。2）电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，主要是针对解决半导体等领域检测灵敏度更高、抗干扰能力更强、检出限更低的需求，计划总投入2000万， 目前已完成2套原理测试平台的搭建、串联质谱功能的打通，初步测试指标基本满足要求，将进一步改进硬件。我们认为，质谱仪长期受外资垄断，国产企业正不断缩小与外资的技术差距，逆全球化背景下高端分析仪器国产替代有望加快，国产化空间较大，公司高端质谱产品实现在国内芯片生产线的首次国产化应用，技术实力获得半导体头部厂商的认可，质谱板块有望成为公司第二增长极。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.87亿元、1.10亿元、1.37亿元，相对应的EPS分别为1.30元/股、1.64元/股、2.04元/股，对应当前股价PE分别为30倍、23倍、19倍。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 349 369 452 564 693 增长率YoY% -8.4% 5.8% 22.6% 24.8% 22.8% 归属母公司净利润(百万元) 65 69 87 110 137 增长率YoY% 6.3% 6.4% 25.5% 26.6% 24.6% 毛利率% 48.6% 48.4% 48.7% 48.9% 49.1% 净资产收益率ROE% 8.8% 8.8% 10.0% 11.2% 12.2% EPS(摊薄)(元) 1.17 1.04 1.30 1.64 2.04 市盈率P/E(倍) 27.26 61.90 29.61 23.40 18.78 市净率P/B(倍) 2.90 5.50 2.95 2.62 2.30 资料来源：万得，信达证券研发中心预测注：股价为2022年8月30日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 757 737 824 943 1,094 营业总收入349 369 452 564 693 货币资金 617 495 552 623 719 营业成本179 190 232 288 353 应收票据 3 1 2 2 2 营业税金及2附加 3 3 4 5 应收账款 40 43 53 66 82 销售费用47 53 65 80 98 预付账款 5 10 12 15 18 管理费用21 23 28 34 42 存货 87 101 114 142 173 研发费用29 31 38 47 58 其他 5 87 91 95 99 财务费用0 -1 -2 -3 -3 非流动资产 95 155 177 198 219 减值损失合0 0 -1 -1 -1 计 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益1 7 9 11 14 固定资产（合计） 48 69 87 104 120 其他-2 1 1 2 2 无形资产 16 16 18 20 22 营业利润69 77 98 125 157 其他 31 70 72 75 77 营业外收支7 5 5 5 5 资产总计 852 892 1,001 1,142 1,313 利润总额76 82 103 130 162 流动负债 107 102 123 153 187 所得税11 12 15 19 24 短期借款 0 0 0 0 0 净利润65 69 87 110 137 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损0 0 0 0 0 应付账款 34 24 29 36 43 归属母公司65 69 87 110 137 其他 73 78 95 117 143 EBITDA74 76 109 136 168 非流动负债 4 4 4 4 4 EPS(当1.17 1.04 1.30 1.64 2.04 长期借款 0 0 0 0 0 其他 4 4 4 4 4 现金流量表 单位:百万元 负债合计 111 106 128 157 191 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 1 0 0 0 0 经营活动现84 49 73 84 107 金流 归属母公司股东 740 786 874 984 1,121 净利润65 69 87 110 137 负债和股东权益 852 892 1,001 1,142 1,313 折旧摊销6 8 8 9 10 财务费用2 0 0 0 0 单位:百 投资损失-1 -7 -9 -11 -14 重要财务指标 万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变8 -24 -9 -20 -23 营业总收入 349 369 452 564 693 其它3 3 -4 -4 -4 同比（%） -8.4% 5.8% 22.6% 24.8% 22.8% 投资活动现-167 20 -16 -14 -12 归属母公司净利润 65 69 87 110 137 资本支出-3 -77 -25 -25 -25 同比（%） 6.3% 6.4% 25.5% 26.6% 24.6% 长期投资-165 89 0 0 0 毛利率（%） 48.6% 48.4% 48.7% 48.9% 49.1% 其他1 8 9 11 14 ROE% 8.8% 8.8% 10.0% 11.2% 12.2% 筹资活动现346 -21 1 1 1 EPS(摊薄)(元)1.17 1.04 1.30 1.64 2.04 吸收投资374 0 0 0 0 P/E27.26 61.90 29.61 23.40 18.78 借款0 0 0 0 0 P/B2.90 5.50 2.95 2.62 2.30 支付利息或-18 -20 0 0 0 加额 EV/EBITDA20.4150.3018.6114.3611.07现金流净增 25644587196 研究团队简介 刘卓，机械设备行业分析师，金融学硕士，毕业于对外经济贸易大学，5年证券从业经验。2017年至今任职于信达证券研发中心，曾任农林牧渔行业研究员，现从事机械设备行业研究。具备理工+金融复合学历背景，擅长从产业和公司基本面变化趋势把握投资机会。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售