业绩进入承压期，静待高端仪器放量

核心观点与关键数据

聚光科技2025年前三季度业绩承压，营收同比减少11.10%，归母净利润由盈转亏至-0.62亿元。单Q3营收同比减少15.61%，归母净利润为-0.12亿元。毛利率小幅下滑，前三季度为39.69%，同比下滑4.68 pcts；Q3毛利率为38.58%，同比下滑5.68 pcts。期间费用率基本稳定，销售费率20.59%（同比增长1.84 pcts），管理费率10.05%（同比增长0.98 pcts），研发费率14.37%（同比增长1.24 pcts），财务费用同比减少（主要因归还银行贷款）。

行业背景与公司定位

聚光科技作为国产高端分析仪器领军企业，拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，构建了“4+X”多对多业务布局（智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块及孵化新平台）。高端仪器国产替代需求迫切，公司有望乘“东风”推动业绩增长。

盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027年营收分别为36.59亿元、42.58亿元、49.57亿元，归母净利润分别为0.57亿元、2.82亿元、3.78亿元，对应PE分别为128.46倍、26.09倍、19.49倍。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新产品研发不及预期、下游需求不及预期等。