LED驱动电源深度布局，逆境中蓄势待云开雾散

崧盛股份是一家专注于中大功率LED驱动电源研发、生产和销售的公司，产品应用于工业照明、户外照明、植物照明、专业照明等领域。公司深耕LED驱动电源领域十余年，拥有多项核心技术和产品认证，是国内领先的LED驱动电源供应商。

核心观点：

• LED照明行业复苏在即： 经历了2021年周期高点回落后，LED照明下游库存较2021年高点普遍下滑30%-40%，行业需求有望复苏。
• 植物照明前景广阔： 公司深耕植物照明领域，下游应用前景广阔，未来5年市场规模预计将以12.7%的年复合增长率增长。
• 新能源业务拓展： 公司开辟新能源赛道，发展光伏储能业务，协同自身LED驱动电源集成化应用，打开第二增长曲线。
• 海外市场拓展： 公司不断开拓海外市场，海外直销占比不断提升，海外销售渠道逐步丰富。

关键数据：

• 2022年公司实现营收5.6亿，同比增长2.0%，实现归母净利润1900万元，同比下滑74.9%。
• 预计公司2023-2025年营业收入分别为7.7亿、8.7亿和10.2亿元，归母净利润分别为2172万元、5634万元和1.1亿元。

研究结论：

预计公司受益于LED照明行业需求复苏和新能源业务拓展，未来发展潜力巨大。给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价22.75元，首次覆盖给予“买入”评级。