23年收入稳健增长，坚持推进研发与国际化

2024-05-15 杜向阳,王彦迪西南证券梅斌

事件概述：东富龙发布2023年年报及2024年一季报，2023年收入56.4亿元（+3.2%），归母净利润6亿元（-29.1%）；2024Q1收入11.1亿元（-22.1%），归母净利润0.6亿元（-72%）。
收入结构：制剂事业部收入30.7亿元（+15.31%），生物工艺事业部收入13.3亿元（-21.64%），工程事业部收入5.9亿元（-0.08%），食品事业部收入3.3亿元（+0.33%），售后服务与配件收入3.2亿元（+32.7%），其他业务收入0.1亿元（+217.78%）。海外业务收入12.5亿元，占比22.21%（+19.45%）。
盈利能力：2023年毛利率35.33%（-3.72pp），管理/销售/研发费用分别为3.4亿/5.5亿/3.8亿元，同比增长30.2%/17.43%/14.03%。2024Q1毛利率下降主要受市场竞争影响。
发展战略：公司具有创新研发能力、完善销售网络、领先品牌优势和综合解决方案能力。提出“M+E+C（AI）”策略，专注药物制造与药机科学研究，推进国际化战略。
盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元。
关键假设：假设制剂事业部销量2024-2026年同比增长-13%、2%、7%；生物工艺事业部销量2024-2026年同比增长-25%、5%、10%。
财务指标：2023年毛利率35.33%，净利率11.46%。2024-2026年预计毛利率30%-32%，净利率6.82%-8.77%。
风险提示：下游需求景气度不及预期、研发进展不及预期、竞争格局恶化等。