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2022年三季报点评:业绩稳健增长,产品研发与产能扩充稳步推进

2022-11-13于一铭、马天诣民生证券缠***
2022年三季报点评:业绩稳健增长,产品研发与产能扩充稳步推进

事件:2022年10月24日,公司发布2022年三季报,Q1-Q3实现营业收入18.31亿元,同比增长28.50%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长39.45%,实现扣非归母净利润1.40亿元,同比增长33.66%。Q3单季度实现营业收入5.64亿元,同比增长2.56%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长35.07%,实现扣非归母净利润0.40亿元,同比增长6.82%。 合同负债高增,资产负债表进一步优化。 Q3公司营收同比微增2.56%,环比下降15.95%,或因宏观经济承压,数通行业仍处于消化库存阶段;Q3期末公司合同负债为256.45万元,Q2期末为88.30万元,主因预收账款增加,我们认为反映出未来下游品牌厂需求的边际改善。上市后受益于资金状况改善,公司资产负债率由22Q1的52.25%下降至22Q3的26.82%,Q3公司投资收益(主要为理财产品收益)为241.85万元,同比增长375.16%。同时公司加大销售及回款力度,22Q1-Q3经营活动净现金流为1.82亿元,较同期-5,068.59万元显著改善。 产品研发+产能扩充稳步推进,核心竞争力持续提升。 研发方面:公司独创“平台化+模块化”的产品研发体系,通过“百兆、千兆、万兆”三大研发平台和“CPU、交换机、电源”三大核心模块造就公司研发竞争力。公司在交换机、WiFi6、网关防火墙等领域均取得自主研发创新成果:数据中心交换机完成12.8T的设计和测试,能够覆盖200G下行、400G上行核心交换应用,已有少量的工业交换机和数据中心交换机出货,消费类交换机也已形成量产交付 ;围绕WiFi6和WiFi6E立项多个无线终端项目 , 产品速率由1, 800M bps提升至5 ,400M bps;在细分市场和行业用户市场开发多款安全网关,安全防火墙类产品得到大力推广。 产能方面:根据公司公告,募投项目“海宁中高端交换机生产线建设项目”已由全资子公司浙江菲菱科思通信技术有限公司逐步实施中,海宁工厂已于22年5月开始启动装修,8月客户进行工厂审核,8月底进行正式投产,9月份进入量产阶段。伴随海宁产能爬坡,公司在新华三及华东其他客户的市场份额有望进一步提升。 投资建议:看好公司在新华三、S客户等头部厂商的份额提升,同时静待数据中心交换机业务开花结果。考虑到22H2行业短期承压,调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.98/2.60/3.16亿元,对应PE倍数为20/16/13x。维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情加剧;芯片供应链波动;汇率剧烈波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)