23年收入实现稳健增长，逆势布局奠基未来发展

证券研究报告公司研究点评报告迪普科技(300768.SZ)投资评级：上次评级：庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 23年收入实现稳健增长，逆势布局奠基未来发展 2024年04月18日 事件：迪普科技发布2023年度报告及2024年一季度报告，2023年，公司实现营收10.34亿元，同比增长15.77%；实现归母净利润1.27亿元，同比下降15.44%；实现扣非净利润1.19亿元，同比下降12.32%；实现经营性现金流净额1.26亿元，同比下降30.44%。截至2023年底，公司合同负债1.48亿元，同比增长28.04%。单2023Q4来看，公司实现营收3.14亿元，同比增长9.46%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降27.01%；实现扣非净利润0.58亿元。2024Q1，公司实现收入 2.55亿元，同比增长10.16%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长 12.37%；实现扣非净利润0.33亿元，同比增长5.07%。 23年收入保持稳健增长，运营商等关键行业客户表现亮眼。2023年，分产品看，公司网络安全产品实现收入6.91亿元，同比增长25.82%；应用交付及网络产品实现收入2.67亿元，同比下降4.20%。从下游客户行业来看，公司在运营商、金融、电力等重点行业表现出色，其中： （1）运营商：公司在运营商行业实现收入2.73亿元，同比增长29.84%。作为运营商安全领域的核心供应商，公司是唯一全系列安全产品入围中国移动集采的厂家，参与运营商各类安全软硬件产品，并在全国数百个资源池、行业云、政务云、边缘云等云节点中参与部署。此外，公司连续多年负载均衡集采中标200G标包，整体份额行业第一。在安全服务方面，公司安服团队已服务全国40%以上运营商省公司客户。（2）政府：公司在政府行业实现3.58亿元，同比增长4.52%。公司参与了200+ 智慧城市项目建设和运营，新增落地60余个新型智慧城市及智慧乡村项目。截至2023年底，公司已累计服务20+国家部位级单位进行政务网络安全建设工作。（3）电力：在电力行业客户方面，公司在网运营设备近60000台，且安全防护设备在国家电网总部占比超60%、应用交付产品在电网份额超50%。 战略逆势扩张，先行投入有望在未来逐步兑现。费用方面，2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.03/0.36/2.51亿元，同比变化分别为+32.93%/+8.73%/+4.40%，销售费用增速较快系公司持续扩张市场，增加销售人员招聘所致，三费整体同比增长19.64%。在员工人数方面，截至到2023年底，公司总人数1690人，较2022年底增加199人，其中销售人员为512人，同比增加115人。我们认为，2023年，公司实现了较为稳健的收入增速。在外部环境有一定挑战的情况下，仍逆势扩张，也彰显出公司对未来经营的信心。若未来下游客户开支得到改善，公司前期的先行投入有望逐渐兑现，业绩有望持续快速增长。 重视研发投入，布局数据安全、人工智能等新兴领域。随着大数据、人工智能、数字化转型的快速推进与落地，各行业对网络安全、数据安全等提出了更高要求。公司一直以来注重研发技术，2023年公司研发费 用率达24.30%。在数据安全领域，公司为客户提供综合、覆盖数据全生命周期的数据安全解决方案，如数据库审计、数据脱敏、数据安全管控平台等。在首届数据安全大赛上，公司分别获得数据安全识别金奖、敏感数据API监测银奖，与电信合作伙伴获得数据安全治理实践铜奖的荣誉。在人工智能领域，公司积极探索AI在安全产品中的应用，赋能公司流量分析、威胁检测、抗DDoS、数据安全等产品，公司AI技术能力连续在第三届、第四届中国人工智能大赛中获得最高级别A级证书。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.39元，对应PE为45.23/36.22/28.21倍。 风险提示：下游支出改善不及预期、新技术发展不及预期、市场竞争加剧。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 893 1,034 1,208 1,452 1,804 增长率YoY% -13.3% 15.8% 16.8% 20.2% 24.2% 归属母公司净利润(百万元) 150 127 156 195 250 增长率YoY% -51.6% -15.4% 23.2% 24.9% 28.4% 毛利率(%) 67.8% 68.8% 69.0% 69.2% 69.4% ROE(%) 4.7% 3.9% 4.6% 5.4% 6.5% EPS(摊薄)(元) 0.23 0.20 0.24 0.30 0.39 市盈率P/E（倍） 47.12 55.72 45.23 36.22 28.21 市净率P/B（倍） 2.21 2.17 2.08 1.96 1.84 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月17收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 3,301 3,461 3,680 4,036 4,472 营业总收入893 1,0341,208 1,4521,804 货币资金 2,866 2,868 3,035 3,273 3,548 营业成本288 322374 447553 应收票据 7 19 20 23 28 营业税金及附加12 1113 1619 应收账款 117 143 157 183 227 销售费用303 403481 569682 预付账款 3 8 7 7 9 管理费用33 3639 4451 存货 285 345 377 449 542 研发费用241 251278 334415 其他 24 78 84 100 119 财务费用-89 -56-71 -75-81 非流动资产 366 400 384 359 334 减值损失合计-7 -5-9 -11-13 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益0 00 00 固定资产（合计） 232 327 303 280 256 其他-99 -60-85 -107107 无形资产 15 15 16 17 18 营业利润167 126164 199259 其他 119 58 65 62 60 营业外收支0 00 00 资产总计 3,667 3,861 4,064 4,395 4,806 利润总额167 126164 199259 流动负债 449 567 621 756 918 所得税17 -18 49 短期借款 0 0 0 0 0 净利润150 127156 195250 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益0 00 00 应付账款 166 196 222 268 329 归属母公司净利 150 127156 195250 润 其他 283 372 399 489 589 EBITDA119 123122 152206 非流动负债 23 40 45 45 45 EPS（当年）（元）0.23 0.200.24 0.300.39 长期借款 0 0 0 0 0 其他 23 40 45 45 45 现金流量表 单位:百万元 负债合计 472 608 666 801 963 会计年度2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流181 126188 242278 归属母公司股东 3,195 3,253 3,399 3,593 3,844 净利润150 127156 195250 权益负债和股东权 3,667 3,861 4,064 4,395 4,806 折旧摊销41 5329 2827 益 财务费用4 21 11 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失0 00 00 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-23 -59 -7 6 -15 营业总收入 893 1,034 1,208 1,452 1,804 其它9 4 9 12 15 同比(%) -13.3% 15.8% 16.8% 20.2% 24.2% 投资活动现金流-105 -48 -12 -3 -3 归属母公司净利 150 127 156 195 250 资本支出-105 -48 -12 -3 -3 润同比(%) -51.6% -15.4% 23.2% 24.9% 28.4% 长期投资0 0 0 0 0 毛利率(%) 67.8% 68.8% 69.0% 69.2% 69.4% 其他0 0 0 0 0 ROE(%) 4.7% 3.9% 4.6% 5.4% 6.5% 筹资活动现金流-229 -75 -8 -1 -1 EPS（摊薄）（元） 0.23 0.20 0.24 0.30 0.39 吸收投资0 0 -10 0 0 P/E 47.12 55.72 45.23 36.22 28.21 借款0 200 0 0 0 P/B 2.21 2.17 2.08 1.96 1.84 支付利息或股息-61 -51 -1 -1 -1 EV/EBITDA 47.05 54.38 33.20 25.01 17.20 现金净增加额-154 2 167 238 275 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请