公司首次覆盖报告：困境突围：山东钢铁的“谋”与“变”

山钢股份作为区域性特大型钢铁企业，近年来受钢铁行业周期下行及自身产品结构重叠、战略落地滞后等因素影响，长期处于亏损与微利震荡状态，甚至面临退市风险。2023年12月，山钢集团引入中国宝武集团作为战略股东，为其发展带来新的契机。山钢股份围绕“变革求生”管理主题，树立“扭亏增盈、归母为正”的根本目标，全面对标战略股东中国宝武集团，着力打造日照钢铁精品基地、莱芜基地，持续推进技术创新、产业升级和深化改革，加强内部治理，优化管理结构，降本提质增效，不断打造比较优势和提升核心竞争力。公司聚焦钢铁主业，生产工艺先进，产品结构丰富，产品质量优良，板材、型材是核心优势产品，贡献了企业主要利润。近年来受钢铁行业下行影响，公司营收利润明显下滑，但逆周期布局优质产能，资产质量规模大幅提升，叠加山东区域钢铁需求旺盛，有望助力穿越周期底部向上。引入中国宝武集团后，经营质效边际改善明显，其实质意义远超一般股权投资内涵。公司领导层焕新，中国宝武集团派驻多名核心高管，助力“宝武经验”落地生根。公司高度重视资本市场，多次实施增持回购等措施。展望未来，我们认为钢铁产业有望迎来底部向上的景气周期，山钢股份优质资产或更受益。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为-12.80、1.35、6.40亿元；EPS为-0.12、0.01、0.06元/股；对应PB为0.65x、0.65x、0.63x。我们看好公司较优的资产质量、引入宝武及管理层调整带来的管理变革，首次覆盖给予公司“买入”评级。