迈富时（02556.HK）2025年报及2026年第一季度最新业务情况点评

迈富时（02556.HK）2025年报及2026年第一季度最新业务情况点评

核心观点：

• 公司盈利能力显著改善，2025年实现营业收入28.18亿元，同比增长80.8%；净利润扭亏为盈，经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。
• AI应用业务成为主要增长动力，2025年收入达14.9亿元，同比增长76.5%，ARPU提升60.3%；精准营销业务收入13.3亿元，同比增长85.8%。
• KA客户贡献主要增长动能，2025年KA客户数达1609家，同比增长105.5%，ACV提升60.6%。
• 公司全面进化为AI应用平台，推出AI外贸助手、AI客服等系列产品，加速AI商业化落地。
• 人效提升62.7%，全球化布局加速，外贸收入同比大增134.4%。

关键数据：

• 2025年营业收入：28.18亿元（同比增长80.8%）
• 2025年净利润：0.73亿元（扭亏为盈）
• 2025年经调整净利润：1.52亿元（同比增长91.3%）
• 2025年AI应用业务收入：14.9亿元（同比增长76.5%）
• 2025年精准营销业务收入：13.3亿元（同比增长85.8%）
• 2025年KA客户数：1609家（同比增长105.5%）
• 2025年SMB客户数：2.7万家（同比增长3%）
• 2025年人效提升：62.7%
• 2025年外贸收入：0.76亿元（同比增长134.4%）

研究结论：

• 公司作为营销和销售的领军AI企业，已产生商业化收入，未来有望在营销与销售的快速发展中快速拓展版图。
• 预计2026-2028年公司实现营收40.7/50.5/62.8亿元，归母净利润2.46/3.42/5.26亿元。
• 给予2026年50xPE，对应目标价54.7港元，维持“强推”评级。

风险提示：

• AI商业化进度不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 毛利率回升不及预期
• 行业竞争加剧