贵金属
地缘冲突缓和迹象推动贵金属价格震荡上行。COMEX黄金上涨1.64%至4,849.40美元/盎司，COMEX白银上涨6.45%至80.93美元/盎司。SHFE黄金上涨0.54%至1,054.02元/克，SHFE白银上涨5.31%至19,570.00元/千克。金银比下跌4.52%至59.92。SPDR黄金ETF持仓增加263,644.30金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加633,652.30盎司。
黄金价格受地缘冲突溢价消退与避险底价重构的拉锯影响，短期内处于震荡期。中长期看，美元地位下降和全球“去美元化”趋势对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突和全球货币与债务担忧持续推动央行和投资者购金。美国债务总额突破39万亿美元，财政赤字高企，全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。建议关注黄金股配置机会，受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】等。
白银价格驱动因素包括基本面、政策面和交易层面。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注和囤积效应。供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金。建议关注白银板块布局价值，受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】等。
基本金属
宏观预期回暖，金属价格受益。LME市场铜上涨3.83%至13,349.00美元/吨，铝上涨1.01%至3,545.00美元/吨，锌上涨2.82%至3,429.00美元/吨，铅上涨1.66%至1,962.50美元/吨。SHFE市场铜上涨3.91%至102,290.00元/吨，铝上涨3.70%至25,520.00元/吨，锌上涨1.72%至24,020.00元/吨，铅上涨0.54%至16,775.00元/吨。
铜：宏观偏好回升叠加供给瓶颈深化，铜价重回十万关口。美国3月核心CPI略弱于预期，缓解市场对美联储激进加息的担忧。中国拟自5月起停止副产硫酸出口，刚果（金）湿法炼铜减产预期升温。全球核心增量矿山艾芬豪产量存在下修风险。进入4月传统消费旺季，下游刚需补库坚挺。新兴产业需求有效抵消传统行业波动。中长期看，铜作为能源转型关键金属，具备战略配置价值。供给端持续偏紧，宏观环境支撑铜价。建议关注铜价，受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】等。
铝：宏观情绪回补，中东能源成本高企支撑铝价震荡上行。美伊和谈预期升温，美元指数高位回落。中东地区能源供应余波尚在，电力成本抬升锁定铝价下行空间。云南地区复产进程基本结束，国内电解铝运行产能高位企稳。铝下游龙头企业开工率微降，但光伏板带、新能源电池箔及储能板块订单旺盛。氧化铝矿端受北方环保扰动及几内亚铝土矿发运季节性减量影响，现货价格坚挺。几内亚政府可能要求矿业企业限制出口量。建议关注铝价左侧机会，受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】等。
锌：宏观情绪回暖与矿端紧缩博弈，锌价高位震荡修复。美伊和谈预期升温，市场风险偏好回升。国内多地锌精矿TC环比继续走跌，冶炼厂原料采购难度加大。需求端表现相对平淡，下游镀锌及压铸行业对高价锌接受度有限。建议关注锌价高位震荡，受益标的：无。
铅：供需双增，海外去库支撑铅价重心缓升。美伊和谈预期升温，美元指数回落。原生铅检修与复产并存，产量相对稳定。废电瓶价格居高不下，再生铅成本端支撑极强。铅蓄电池市场处于淡季向旺季过渡，国内库存略有积压，LME铅库存持续去化。建议关注铅价温和上涨，受益标的：无。
小金属
镁：煤价波动叠加供需博弈，镁价低位筑底震荡。原材料兰炭及硅铁价格波动收窄，主产区工厂开工率保持稳定。下游铝合金及压铸行业采购节奏延续按需补库，订单增量有限。建议关注镁价维持窄幅波动。
钼：钢招博弈主导市场，钼价窄幅震荡静待需求放量。国内主流矿山出货节奏平稳，市场现货流通量相对宽松。钢厂招标节奏放缓，下游合金企业以刚需小单补库为主。钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性、军工高弹性的稀缺小金属，供给端全球刚性约束，需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造驱动。建议关注钼价中长期上涨，受益标的：【金钼股份】。
钒：钢招压价叠加成交冷清，钒价承压。片钒厂家挺价意愿受下游需求疲软影响，市场低价货源频现。主流钢厂招标定价持续下压，螺纹钢产量回升缓慢。钒供给端全球刚性格局，需求端钒电池行业进入规模化商用元年。建议关注钒价中长期上涨，受益标的：【钒钛股份】。
