核心矛盾及策略建议
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要在地缘和基本面：
- 地缘风险：美伊冲突和俄乌冲突是短期主要矛盾。
- 美伊：霍尔木兹海峡通航持续受阻，美伊谈判进展有限，临时停火协议即将到期，局势仍反复。
- 俄乌：冲突升级，双方呈胶着状态。
- 基本面：
- 供应：短期供应大幅收缩，中期取决于海峡复航及补充产能，长期回归宽松。
- 需求：中东及亚洲在冲突下运营中断，炼厂停工或降负，成品油出口受限。
- 库存：全球原油库存下降，浮仓增加，SPR库存持续释放。
近端交易逻辑
短期交易逻辑集中在冲突持续时间和海峡通航情况：
- 美伊谈判进展：关注重启谈判及能否达成临时协议框架。
- 海峡通航情况：目前有限通航，东向为主，缺口约300-400万桶/日。
远端交易逻辑
中期交易逻辑在海峡关闭的持续时间和缺口情况：
- 海峡通航受阻导致缺口约300-400万桶/日，即使恢复通航仍需1个月以上时间。
- 关注中东国家产能恢复情况。
投机性策略建议
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，Brent 85美元/桶左右为公允估值。
- 策略建议：
- 关注WTI月间做扩机会，近端出口数据对近月价格形成支撑。
- 逐步止盈Brent-WTI做扩策略。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：美国封锁伊朗港口，伊朗威胁封锁海峡。
- 利空信息：停火可能结束，伊朗考虑暂停航运。
下周关注事件
- 美伊局势及临时停火协议到期。
- 美国标普PMI指数和通胀率预期。
盘面解读
内盘价量及资金解读
外盘价量及持仓解读
- Brent和WTI价格大幅下跌，WTI持仓增加，商业持仓净头寸减少，非商业持仓净头寸增加。
估值和利润分析
原油市场月差跟踪
原油市场价差跟踪
- Dated Brent和Dubai价格及升贴水走弱，Brent-WTI价差走扩，内外价差小幅走扩。
原油需求市场利润价差跟踪
供需及库存推演
三大机构平衡表
- 2026年全球供需格局整体从宽松调整为紧张，Q2最为紧张。
- EIA预计产需差-0.28万桶/日。
- IEA预计产需盈余0.44万桶/日。
市场供应端及推演
- OPEC：维持增产20.6万桶/日，出口持续处于低位。
- 非OPEC：美国产量及出口维持高位，其他国家出口受限。
- 高风险地区：
- 俄油浮仓减少，但出口受限。
- 伊朗和委内瑞拉产量及出口情况不明。
市场需求端及推演
- OECD：
- 美国炼厂开工率下降，但利润仍高。
- 欧洲需求情况不明。
- 非OECD：
- 中国炼厂开工率下降，独立炼厂开工率上升。
- 印度进口量小幅回升。
主要库存
- 全球库存：原油库存减少，浮仓增加，SPR库存持续释放。
- OECD库存：OECD原油库存减少，EIA库欣库存下降，欧洲ARA库存减少。
- Non-OECD库存：中国和印度陆上库存增加，马来西亚浮仓库存减少。
