收入毛利率双承压，静待需求恢复

业绩简评

公司2025年实现营收94.2亿元，同比-8.3%；归母净利润7.5亿元，同比-28.2%。Q4营收22.4亿元，同比-25.2%；归母净利润1.3亿元，同比-65.2%。

经营分析

• 收入与毛利率双承压：公司整体收入和毛利率均出现下滑。冶金/石化/能源行业收入分别为43.2/36.5/9.7亿元，同比+6%/-9%/-24%。毛利率方面，能量转换设备/能源基础设施运营/工业服务毛利率分别25.6%/26.5%/13.3%，同比-4.2/+7.6/-2.4pct。冶金收入终止下滑但毛利率降至16.3%，石化收入转跌，整体需静待下游行业盈利改善。
• 气体业务增长：能源基础设施运营收入46.5亿元，同比+17%，新增气体项目投资额2.5亿元，合同供气量171.4万方，已运营合同供气量100.7万方。未来气体业务有望持续扩张。

盈利预测、估值与评级

预计2026/27/28年归母净利润分别为9.0/10.2/10.9亿元，同比+20.0%/+13.1%/+7.0%，EPS为0.52/0.59/0.63元，维持“买入”评级。

风险提示

• 冶金化工资本开支不及预期
• 气体项目落地进度不及预期
• 气体业务竞争加剧
• 压缩空气储能项目进展不及预期