公司动态研究报告：光伏主业稳筑基本盘，第二曲线拓增量

核心观点与关键数据

• 光伏主业经营底盘稳固：2025年公司光伏主业保持稳健经营，营业收入20.33亿元（同比增长0.93%），归母净利润5.19亿元（同比下降1.59%）。毛利率46.57%（微降0.36个百分点），净利润率25.54%，仍处高位。经营活动现金流量净额1.16亿元（同比大幅上升171.02%），资产负债率41.10%，流动比率和速动比率分别达3.22和2.33，短期偿债能力持续增强。公司技术覆盖BC、TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏全系技术路线，预计2026年BC赛道有40-50GW的新增/改扩产需求，相关技术已实现订单覆盖。
• 第二增长曲线加速落地：公司积极布局半导体业务，在先进封装和PCB赛道实现关键突破。先进封装领域，TGV激光微孔设备已完成面板级玻璃基板通孔设备出货，2026年已有小批量复购订单。PCB赛道，超快固体激光精密加工设备已完成材料验证，即将交付客户进行量产验证。公司持续研发化合物半导体、新型显示等领域的激光加工设备，多赛道布局为公司长期成长打开全新增量空间。
• 全场景激光核心技术积淀深厚：公司是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，在超快固体激光技术应用方面拥有深厚的技术积累，形成了极强的技术复用能力与行业壁垒。技术覆盖光伏电池及组件全流程加工场景，2025年研发支出2.29亿元，聚焦新技术、新工艺开发。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为27.43、34.30、41.16亿元，EPS分别为2.74、3.57、4.40元，当前股价对应PE分别为36.2、27.8、22.6倍。
• 投资评级：考虑帝尔激光TGV先进封装、PCB精密加工设备等第二增长曲线实现关键突破，兼具业绩韧性与长期成长空间，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：原材料成本波动风险、汇率波动风险、技术替代风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、新产品进度不及预期风险、PCB产业转移风险。