行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司动态研究报告：基本盘稳固，经营韧性筑底长期价值

2026-05-12 尤少炜华鑫证券静心悟动

核心观点与关键数据

轨道交通基本盘稳健向好：2026年一季度轨道交通业务收入同比增长15.08%，细分板块均实现正向增长，其中电气装备板块增长10.77%，工程机械板块增长46.80%，通信信号系统板块增长61.38%。检修业务需求持续释放，预计“十五五”期间国内将有超过8000列城轨车辆进入大修周期。国铁新造招标持续回暖，2025年国铁集团动车组、动力集中型动车组、机车招标量均大幅增长，动集招标量同比增长超5倍，2026年首次动车组招标量达70标准组。
新兴业务突破：半导体板块2026年一季度收入同比增长0.4%，双极器件收入同比增长65.95%。高压IGBT受电网项目交付节奏影响短期下滑，但国家电网“十五五”期间固定资产投资预计增长40%，电网用器件需求有望同步增长，2025年高压IGBT器件收入超10亿元。汽车电驱业务已进入14家以上车企供应链，主流车企占比超70%，搭载中车电驱产品的汽车超300万台，2026年国内新能源汽车销量预计增长15.2%。风光储氢业务明确增长目标，储能业务力争达成行业前三，IGBT制氢电源已在三峡、中石化等项目落地，2026年全球储能新增装机预计达215GWh。
现金流与成本管控：2026年一季度经营活动现金净流量为净流出9.10亿元，主要受应付票据到期承兑、业务付款与回款周期错配影响，公司已出台销售回款全流程管控等举措强化现金流管控。2026年一季度扣非后归母净利润略有下滑，主要受期间费用增长、汇兑损失增加影响，公司已通过全面预算刚性约束、业务流程优化等措施对冲成本增长，并建立全过程汇率风险管理机制。
产能与核心技术：宜兴IGBT产线已满产，株洲三期项目建设完成后，未来资本开支频率将下降。公司核心技术壁垒深厚，电驱业务年均研发投入比超10%，构建了上千人的研发队伍与全栈自研的技术体系，自主IGBT技术形成新能源业务的核心差异化优势。