北交所信息更新：电商SaaS基本盘稳增长，客服外包服务+AI技术绘制第二增长曲线

北交所信息更新 电商SaaS基本盘稳增长，客服外包服务+AI技术绘制第二增长曲线 美登科技（838227.BJ） 2024年08月29日 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） ——北交所信息更新 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 北交所研究团队 相关研究报告 《布局电商SaaS平台化产品矩阵，直播电商+AI技术启动新增量—北交所首次覆盖报告》-2024.5.14 日期 2024/8/29 当前股价(元) 18.75 一年最高最低(元) 35.49/15.19 总市值(亿元) 7.30 流通市值(亿元) 3.30 总股本(亿股) 0.39 流通股本(亿股) 0.18 近3个月换手率(%) 98.78 2024H1/Q2公司营收7203.7/3735.4万元，归母净利润2018.5/987.9万元 2024H1公司实现营收7203.67万元(+34%)，归母净利润2018.50万元(-5%)，扣 非归母净利润1831.75万元(+7%)，公司营收端增速高于利润段的主要原因系报告期内公司收购成都西阿爱木网络科技有限公司，导致成本及费用大幅增加。其中2024Q2营收3735.40万元(同比+34%，环比+8%)，归母净利润987.90万元(同比-14%，环比-4%)。公司投入支出较大，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.43/0.52/0.62(原0.51/0.60/0.72)亿元，对应EPS分别为1.10/1.34/1.60元/股，对应当前股价的PE分别为16.7/13.7/11.5倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线带来的增量，维持“增持”评级。 SaaS软件服务稳定增长，客服外包服务拓展营收空间，产品竞争力行业领先2024H1公司SaaS软件服务营收5714万元(+11%)，电商客服外包服务营收1346万元(+100%)。电商SaaS软件通过各电商平台的服务市场线上销售，电商根据需求订购软件并支付费用；电商客服外包服务通过抖店线上及线下多种方式销售。公司产品竞争力在行业内处于领先地位，旗下产品多次被评为“淘拍档”，美折、我打产品在阿里巴巴、拼多多等市场所属功能类目下处于领先地位；电商 客服外包业务方面，公司收购成都西阿爱木网络科技有限公司，营收翻倍增长。“光圈智播”将由抖音拓展至快手、视频号等其他平台，有望拓展新业务空间。 光圈智播2.0版等产品研发投入持续加码，AI赋能实现业务外延发展 2024H1投入研发费用1382.53万元(+20%)，持续加码研发投入。2023年公司完成直播管理工具光圈智播2.0版、我打微信视频号订单管理系统1.0版等多个产 品的研发。公司积极探索和研发AI领域，利用AGI技术赋能产品。一方面，电 商服务领域，引入AI技术实现降本增效，构建个性化、智能化的电商客户服务标准和体系；另一方面，寻找新的应用场景，进行商品详情内容生成、智能客服、营销互动等方面的工作，实现AI的落地应用。随着AI逐步融入平台运营和商家经营，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。 风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 113 114 147 176 208 YOY(%) -4.8 0.9 28.6 20.2 18.1 归母净利润(百万元) 42 42 43 52 62 YOY(%) -13.4 1.4 0.9 21.8 19.4 毛利率(%) 69.4 70.4 68.0 66.7 66.0 净利率(%) 37.0 37.2 29.2 29.6 29.9 ROE(%) 10.3 10.3 10.3 11.8 13.3 EPS(摊薄/元) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 P/E(倍) 17.1 16.9 16.7 13.7 11.5 P/B(倍) 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 300 302 308 333 369 营业收入 113 114 147 176 208 现金 195 145 197 204 229 营业成本 35 34 47 59 71 应收票据及应收账款 7 7 12 11 16 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他应收款 0 1 0 2 1 营业费用 2 3 8 8 9 预付账款 4 5 7 8 9 管理费用 11 13 19 22 25 存货 0 0 0 0 0 研发费用 20 25 30 35 40 其他流动资产 93 144 92 109 115 财务费用 -0 -2 -2 -2 -2 非流动资产 121 130 127 125 122 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 0 1 1 1 固定资产 36 36 34 33 31 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11 16 17 17 15 投资净收益 1 3 3 3 3 其他非流动资产 74 78 76 75 76 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 421 432 434 459 492 营业利润 46 43 47 57 68 流动负债 16 21 19 17 23 营业外收入 0 4 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 0 2 0 1 0 利润总额 46 46 47 57 68 其他流动负债 15 19 19 16 22 所得税 4 4 4 5 6 非流动负债 0 1 0 0 1 净利润 42 42 43 52 62 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 0 1 0 0 1 归属母公司净利润 42 42 43 52 62 负债合计 16 22 19 18 23 EBITDA 47 48 49 60 70 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 股本 39 39 39 39 39 资本公积 226 226 226 226 226 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 140 144 154 162 172 成长能力 归属母公司股东权益 405 408 412 439 466 营业收入(%) -4.8 0.9 28.6 20.2 18.1 负债和股东权益 421 432 434 459 492 营业利润(%) -15.5 -7.0 9.3 21.8 19.3 归属于母公司净利润(%) -13.4 1.4 0.9 21.8 19.4 获利能力毛利率(%) 69.4 70.4 68.0 66.7 66.0 净利率(%) 37.0 37.2 29.2 29.6 29.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.3 10.3 10.3 11.8 13.3 经营活动现金流 43 47 39 49 62 ROIC(%) 9.7 9.9 9.8 11.3 12.7 净利润 42 42 43 52 62 偿债能力 折旧摊销 4 4 5 6 5 资产负债率(%) 3.8 5.0 4.5 3.9 4.7 财务费用 -0 -2 -2 -2 -2 净负债比率(%) -48.0 -35.1 -47.6 -46.3 -48.8 投资损失 -1 -3 -3 -3 -3 流动比率 18.9 14.7 16.2 19.2 16.4 营运资金变动 -3 5 -6 -4 -0 速动比率 18.4 14.4 15.8 18.8 15.9 其他经营现金流 1 0 1 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -50 -56 52 -18 -5 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 0 2 4 4 2 应收账款周转率 15.3 15.8 15.6 15.6 15.6 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 139.9 30.0 52.1 80.0 90.0 其他投资现金流 -50 -54 56 -14 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 67 59 -38 -24 -32 每股收益(最新摊薄) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 短期借款 -10 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.11 1.20 0.99 1.25 1.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.40 10.49 10.59 11.26 11.97 普通股增加 8 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 168 0 0 0 0 P/E 17.1 16.9 16.7 13.7 11.5 其他筹资现金流 -99 59 -38 -24 -32 P/B 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5 现金净增加额 60 50 53 7 25 EV/EBITDA 9.2 8.9 8.8 6.8 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假