2025年报点评：境外大客户波动拖累业绩同比下滑，持续加码非汽车产品拓宽成长边界

核心观点与关键数据

• 业绩表现：受境外大客户CARDONE母公司破产重组拖累，2025年公司归母净利润同比下滑约20%，至8559.46万元；营业收入7.80亿元，同比+3.71%。扣非归母净利润同比-19.24%。销售毛利率29.26%，同比-0.74pct；销售净利率10.93%，同比-3.22pct。
• 产品结构：传动系统仍是第一大业务（营收2.03亿元，占比26.06%），电子电气系统成增长核心（营收1.67亿元，同比+50.79%，占比21.39%），车身仪表照明及附属装置（同比+45.54%）和转向/制动系统（同比下滑）表现突出。
• 非汽车业务：持续拓展非汽车产品，2025年收入1.12亿元，同比增长95.90%，占比14.36%，涵盖家庭庭院、摩托车、船艇等领域。
• 自产转型：推动汽车电子产品自主生产，拓曼电子已实现近200项自产。

研究结论

• 短期挑战：境外客户波动影响业绩，2026-2027年归母净利润预测下调至1.00/1.19亿元。
• 长期布局：公司持续拓展非汽车产品，具备长期成长空间，维持“增持”评级。最新PE为18/15/13x（2026-2028年）。
• 风险提示：国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。

财务预测

• 收入：2026-2028年预计分别为861/974/1127亿元，年复合增长率13.21%。
• 利润：2026-2028年预计分别为1000/1190/1420万元，年复合增长率18.50%。
• 估值：2026-2028年PE分别为18/15/13x。