业绩稳健，派息增长

公司2025年业绩符合预期，归母净利润为108.47亿港元，同比减少20.6%，主要受投资物业重估损失影响，重估前净利润同比增长2.3%。末期每股派息1.39港元，全年合计每股派息1.78港元，同比增长2.3%。

业务结构
公司主要业务板块包括物业销售（24%）、物业租赁（7%）、英式酒馆（31%）和基建业务（32%）。区域分布上，中国香港（21%）、中国内地（8%）和英国（45%）为主要收入来源。

物业销售
2025年物业销售确认收入204.49亿港元，但香港物业销售利润率因促销折扣及减值拨备大幅下降。随着香港房价止跌回稳，盈利能力有望改善。截至2025年底，已售未结转销售金额为207.02亿港元。

盈利能力
物业销售以外业务贡献持续稳定利润，2025年EBIT为156.1亿港元，占比85.1%。基建业务EBIT达86.62亿港元，同比增长3.6%，占比31.4%。

财务状况
截至2025年底，有息负债514亿港元，同比减少13亿港元；现金及等价物417亿港元，净负债97亿港元，同比减少69亿港元。负债净额与总资本净额比例为2.3%，同比减少1.7个百分点，杠杆水平降低。

战略与派息
公司优化业务结构，降低对房地产开发依赖，加大对海外基建等高质量资产布局。通过出售UK Rails和UKPN权益回流现金，巩固财务状况。保持稳健派息政策，当前年化股息收益率约3.8%。

风险提示
包括地缘政策风险、通胀上升导致成本提升、消费不及预期、汇兑损失、房地产销售不及预期等。