核心观点
- 行业观察：受港口库存去化和内外煤炭供需格局边际收紧影响，本周煤价温和上涨。尽管处于传统淡季，但电煤消费逐步恢复、非电需求高位维持，以及国内产地供应边际减少、进口煤成本高企等多重因素支撑下，煤价获得温和上行动能。
- 需求端：电煤需求逐步释放，非电需求高位维持。“迎峰度夏”备煤预期提供有力支撑，部分电厂存在过度去库的情况，终端库存去化较快。铁水日产持续走强，非电需求高位维持。
- 供给端：国内产地煤炭供应或边际减少。大秦线检修期间，矿方发运受影响，部分地区煤炭产量或收缩，临近月底，部分煤矿或将减、停产。
- 库存端：北港煤炭库存或继续去化。大秦线春季集中检修，日发运量稳定在100万吨，北方港口调入量低位运行，北港库存持续去化。
- 展望五月上旬：中东地缘冲突不确定性或推动煤炭替代性需求持续释放，“迎峰度夏”备煤周期开启，电厂补库节奏加快，煤炭需求预计将稳步提升，国内煤价有望维持偏强运行态势。
- 煤价阶梯：预期将逐步提升，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
- 霍尔木兹海峡“重开”影响：虽受地缘政治冲突影响，但煤炭基本面格局仍是主导煤价的核心因素，兜底保障能源安全大局未变，煤炭、煤化工替代需求增长未变，煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此依然看好全年煤价中枢上移。
- 投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。当前煤炭需求淡季回落叠加板块轮动影响，煤炭板块出现回调，煤价淡季有支撑、旺季启动在即，逢跌布局机遇已至，建议积极把握。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。
- 动力煤价格：京唐港动力末煤价格周环比上涨7元/吨。供应方面，462家样本矿山动力煤日均产量555.10万吨，周环比下降0.64%，同比下降3.78%。需求方面，25省综合日耗煤512.90万吨，周环比下降0.02%，同比增长7.21%。港口价格方面，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价773元/吨，周环比上涨7元/吨，同比增长104元/吨，年同比增长15.55%。
- 焦煤及焦炭价格：京唐港主焦煤价格周环比上涨70元/吨。供应方面，523家样本矿山原煤日均产量204.88万吨，周环比增长0.69%，同比-1.58%。需求方面，247家钢企铁水日产为239.5万吨，周环比+0.05%，同比下降0.26%。产地价格方面，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1310和1520元/吨，周环比分别持平和上涨20元/吨。港口价格方面，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1690元/吨，周环比上涨70元/吨，同比增长310元/吨，年同比增长22.46%。
- 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
