【信达能源】煤炭周报:煤炭产能储 去库加速或将催涨煤价,再度建议逢低配置煤炭 煤炭开采 2024年7月21日 证券研究报告行业研究——周报 行业周报 煤炭开采投资评级上次评级 看好看好 左前明能源行业首席分析师执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712邮箱:zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座信达证券邮编:100031 去库加速或将催涨煤价,再度建议逢低配置煤炭 2024年7月21日 本期内容提要: 本周产地煤价环比下降。截至7月19日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价835.0元/吨,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价 (Q5500)685.2元/吨,周环比下跌2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价 (含税)(Q5500)728.0元/吨,周环比下跌7.0元/吨。 内陆电煤日耗环比上升。截至7月19日,本周秦皇岛港铁路到车4778车,周环比增加24.65%;秦皇岛港口吞吐47.4万吨,周环比下降1 0.06%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1267.4万吨,较上周的1301.71万吨下跌34.3万吨,周环比 下降2.64%。截至7月18日,内陆十七省煤炭库存较上周上升151.9 0万吨,周环比增加2.05%;日耗较上周上升15.80万吨/日,周环比增加4.60%;可用天数较上周下降1.20天。 港口动力煤价格环比下降。港口动力煤:截至7月19日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价848.0元/吨,周环比下跌3.0元/吨。截至7月19日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8 美元/吨,周环比下跌0.5美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价105. 1美元/吨,周环比上涨4.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价88. 5美元/吨,周环比上涨0.5美元/吨。 焦炭方面:焦炭供需延续偏稳格局,短期市场涨跌两难。产地指数:截至2024年7月19日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元/吨, 周环比持平。港口指数:CCI日照准一级冶金焦报1980元/吨,周环比持平。综合来看,本周焦炭维持稳定;本周焦企出货顺畅,库存低位,钢厂原料到货好转,供需格局有所改善,短期看,焦炭价格弱稳运行,不过由于近期盘面下跌,钢材成交疲软、价格下滑,螺纹钢推新汰旧,原料煤价格松动等利空因素影响,焦炭市场情绪转弱,看降情绪渐起,后期需重点关注钢焦市场利润情况以及原料煤价格走势。 焦煤方面:产地主稳个调,澳煤优势开始显露。截止7月19日,CCI山西低硫指数1906元/吨,日环比持平;CCI山西高硫指数1745元/吨,日环比持平;CCI灵石肥煤指数1900元/吨,日环比持平。随着 会议结束,前期因会议停产的煤矿已陆续复产。下游方面,钢材价格连续下跌,原料情绪稍显弱势,近两日煤矿线上竞拍跌多涨少,坑口签单也略显一般,但介于目前煤矿生产水平不高且下游刚需拉运支撑,产地多数矿点暂无明显库存压力,报价主体持稳,个别矿点出货压力较大分煤种下调70-150元/吨不等,整体市场仍偏稳为主。 我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化:供给方面,本周晋陕蒙三省产能利用率83.2%,周环比提升0.9个百分 点,产能利用率维持稳态。需求方面,内陆17省日耗周环比上升15. 8万吨/日(+4.6%),沿海8省日耗周环比上升12.8万吨/日(+5.7 7%)。非电需求方面,化工耗煤周环比下降10.43万吨/日(-1.7 6%);钢铁高炉开工率82.6%(+0.13百分点);水泥熟料产能利用率为53.5%(-4百分点)。价格方面,本周港口动力煤价格小幅下行,焦煤价格维持稳态(本周秦港Q5500煤价收报848元/吨,周环比下降3元/吨;京唐港主焦煤收报2070元/吨,周环比持平)。值 得注意的是,本周秦皇岛港煤炭库存为505万吨,环比下降62万吨 (-10.9%);沿海8省煤炭库存环比下降79.4万吨(-2.13%)。伴随着秦皇岛港及沿海终端煤炭库存加速去化,煤炭价格有望呈现稳中偏强走势。煤炭配置核心观点:从煤炭供需基本面看,随着多地进入 高温天气带动电厂日耗增加(历年三季度电煤消费明显高于二季度),以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工,非电需求有望逐步改善,叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩(24年1-6月,全国原煤产量同比下降1.7%,我们预计全年产量有望同比下降),产地港口煤价持续倒挂,水电对火电挤兑效应弱化,以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量,我们预计随着日耗整体抬升及非电需求持续边际改善后,动力煤价格仍具上涨动能,焦煤价格有望反弹力度更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看,其一,煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变,即,煤炭供需两端供给最为关键,供给无弹性而需求有弹性,行业景气周期依旧处于上行期,这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二,煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变,即,当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动,无需过度在意短期价格回调,更应该关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下,尤其是近年来煤价反复压力测试下,煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三,优质煤企高盈利、高现金流、高ROE的核心资产属性未变,即,在煤价底部支撑下,资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的ROE水平(15%-20%)和盈利创现能力,依旧是非常有竞争力的核心资产。其四,煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变,即,煤炭板块具有高贝塔特性,综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、PB-ROE估值对比、股息率边际底部下调等,煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动,且市场价值向合理价值回归,核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看,我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑,向上弹性有后续煤价上涨预期催化,叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间,煤炭资产仍是非常具有性价比、高胜率和高赔率资产。当下,部分煤炭上市公司陆续发布半年报业绩预告,受市场预期较高影响煤炭板块迎来较大回调,再次出现情绪恐慌性底部机会,我们继续坚定看多煤炭,再 度提示逢低配置机遇。总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3 -5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,短期板块回调后已凸显出较高的投资价值,再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂” 乃至“十🖂🖂”,或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,以及低估值水平和一二级估 值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续 建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等;二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等;三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等;同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的,以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。 风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济超预期下滑。 重要指标前瞻 资料来源:Ifind,煤炭资源网,煤炭市场网,信达证券研发中心注:红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致,因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注:去库加速或将催涨煤价,再度建议逢低配置煤炭8 二、本周煤炭板块及个股表现:煤炭板块劣于大盘11 三、煤炭价格跟踪:港口动力煤价格环比下降12 四、煤炭供需跟踪:沿海电厂煤炭日耗环比上升15 �、煤炭库存情况:秦皇岛港库存环比下降21 六、煤炭运输情况24 七、天气情况:华北东北降雨增多,华南及东南沿海将有强风雨26 八、上市公司估值表及重点公告27 九、本周行业重要资讯29 十、风险因素31 表目录 表1:重点上市公司估值表27 图目录 图1:各行业板块一周表现(%)11 图2:A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅(%)11 图3:煤炭开采洗选板块个股表现(%)11 图4:综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)(元/吨)12 图5:综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(元/吨)12 图6:年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)(元/吨)12 图7:秦皇岛港市场价:动力煤(Q5500):山西产(元/吨)13 图8:产地煤炭价格变动(元/吨)13 图9:国际动力煤FOB变动情况(美元/吨)13 图10:广州港:印尼煤库提价(元/吨)13 图11:港口焦煤价格变动情况(元/吨)14 图12:产地焦煤价格变动情况(元/吨)14 图13:澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况(美元/吨)14 图14:产地无烟煤车板价变动情况(元/吨)14 图15:喷吹煤车板价(含税)变动情况(元/吨)14 图16:样本动力煤矿井产能利用率15 图17:样本炼焦煤矿井开工率15 图18:印尼煤(Q5000)进口价差(元/吨)15 图19:印尼煤(Q4000)进口价差(元/吨)15 图20:内陆17省区日均耗煤变化情况(万吨)16 图21:内陆17省区煤炭库存量变化情况(万吨)16 图22:内陆17省区煤炭可用天数变化情况(日)16 图23:沿海八省区日均耗煤变化情况(万吨)16 图24:沿海八省区煤炭库存量变化情况(万吨)16 图25:沿海八省区煤炭可用天数变化情况(日)17 图26:三峡出库量变化情况(立方米/秒)17 图27:Myspic综合钢价指数17 图28:出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北(元)17 图29:高炉开工率(%)18 图30:独立焦化企业吨焦利润(元/吨)18 图31:螺纹钢高炉利润(元/吨)18 图32:螺纹钢电炉利润(元/吨)18 图33:纯高炉企业废钢消耗比(%)18 图34:铁水废钢价差(元/吨)18 图35:华中地区尿素市场平均价(元/吨)19 图36:全国甲醇价格指数19 图37:全国乙二醇价格指数19 图38:全国合成氨价格指数19 图39:全国醋酸价格指数19 图40:全国水泥价格指数19 图41:水泥熟料产能利用率(万吨)20 图42:全国浮法玻璃开工率(%)20 图43:化工周度耗煤(万吨)20 图44:秦皇岛港煤炭库存(万吨)21 图45:55港口动力煤煤炭库存(万吨)21 图46:生产地动力煤库存情况(万吨)21 图47:生产地炼焦煤库存(万吨)22 图48:六大港口炼焦煤库存(万吨)22 图49:国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存(万吨)22 图50:国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存(万吨)22 图51:焦化厂合计焦炭库存(万吨)23 图52:四港口合计焦炭库存(万吨)23 图53:国内样本钢厂(247家)合计焦炭库存(万吨)23 图54:波罗的海干散货指数(BDI)24 图55:中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)24 图56:大秦线铁路发运量(万吨)24 图57:中国铁路煤炭发货量(万吨)24 图58:2020-2023年北方四港货船比(库存与船舶比)