集运拐点论再现实际供需基本面趋势未变建议关注板块逢低布局机会继续推荐中

一、集运指数波动引发“拐点论”担忧；运价仍处上行趋势中，船公司收益管理策略等短期因素影响运价波动节奏。 同时集运欧线期货在短期涨幅较大、地缘消息等影响下出现明显回落、带动集运股下跌。 对于运价：尚未出现所谓的趋势性拐点；船公司收益管理策略影响短期运价节奏。集运“拐点论”再现 ，实际供需基本面趋势未变；建议关注板块逢低布局机会；继续推荐中远海控。 一、集运指数波动引发“拐点论”担忧；运价仍处上行趋势中，船公司收益管理策略等短期因素影响运价波动节奏。 同时集运欧线期货在短期涨幅较大、地缘消息等影响下出现明显回落、带动集运股下跌。对于运价：尚未出现所谓的趋势性拐点；船公司收益管理策略影响短期运价节奏。 船公司6月下半月欧美干线短时间内宣涨幅度过大、实际成交价需要时间爬坡，因此船司沿用前期报价或影响7月前两周SCFI指数；上周FBX欧线指数+18%。 市场各类价格噪音较多，指数周度正常震荡波动不应作为趋势判断的依据。 对于地缘：红海绕航的持续性取决于：1）巴以冲突是否彻底结束；2）胡塞武装是否彻底停止袭击红海；3）红海不受袭击后，船司是否一致性、快速地恢复通航；4）彻底复航后，供应链紊乱尚需时间恢复正常（或需1-2个月）。 前三个问题环环相扣、传导机制复杂；当前地缘冲突尚无实质性改善迹象；目前看年内供应链完全恢复常态的概率较低。 二、维持供需基本面判断：运价预计至少旺季前维持乐观；中期持续性有超预期可能。1）需求侧：海外补库周期+旺季抢运+Q4潜在的美线关税抢运，短期需求仍向好。 2）供给侧：红海绕航带来运距拉长、船期紊乱；产生空班/跳港、局部缺箱/堵港等动态连锁反应。集运供应链系统性紊乱导致的各环节运力紧张正逐渐加剧；将不断损耗有效运力。 三、短中长期均持续看好龙头价值、PB/净现金构筑安全边际；运价持续性超预期的“期权”仍有可观胜率/赔率。 集运“格局为运价托底”已不断验证，叠加利息收入+投资收益下利润中枢具备支撑，估值较疫情前常态期间最低水平仍有较大修复空间。 建议更多从集运网络型资产价值角度而非纯博弈运价角度出发，龙头现价对应年底PB或净现金水平仍有安全边际。 红海绕航结束前运价或至少保持高位震荡，高运价每多延续一个季度，现价对应PB中枢或继续降至更低水平，市值理论下行风险将更为有限。 风险提示：经济严重衰退致运需下滑；运力供给增加超预期；地缘局势缓解等。