AI云基础设施预计增长强劲

1Q26业绩前瞻：预计百度核心收入同比下降3%至人民币247亿元，其中广告业务收入预计同比下降23%，非广告业务收入预计同比增长超过30%。AI云基础设施是主要增长驱动，预计收入同比增速超过40%，主要得益于AI需求激增和计算算力供应紧张推动的价格提升。公司凭借全栈AI能力（自研昆仑芯到深度学习框架）具有差异化竞争优势，AI驱动业务占比预计将突破50%，成为主要增长支柱。

广告业务方面，预计仍处于转型阵痛期，核心在线营销收入同比下降23%，主要由于春节假期效应和AI生成内容替代传统搜索流量尚未规模化变现。AI原生营销（数字人和智能体）增长势头良好，预计占比持续提升，有助于下半年广告业务恢复，下滑趋势逐步收窄。

研究结论：维持“买入”评级，调整目标价至185美元/180港元。随着AI驱动业务收入占比提升，市场焦点转向AI资产价值重估。昆仑芯分拆上市、股东回报计划、香港主要上市以及自动驾驶业务全球化扩张将成为估值修复与长期价值重估的核心催化剂。

投资风险：AI收入不及预期；广告业务持续下滑；利润改善不及预期。