国内观察：2025Q4GDP及12月经济数据：名义GDP增速企稳，关注一季度投资端的边际变化

2026-01-19 刘思佳,李嘉豪东海证券生产-肖徐-审核报告小号

核心观点：2025年Q4GDP增速4.5%，符合预期，全年GDP增速5.0%，完成目标；名义GDP增速回升，价格水平有所改善。下半年经济趋势延续，出口带动工业生产，消费相对稳定，投资下行压力较大但政策有望在Q1发挥作用。
关键数据：
- GDP：Q4同比4.5%（不变价），全年同比5.0%（不变价），完成目标；名义GDP同比3.8%，首次回升。
- 三大需求贡献率：消费52.9%，投资16.0%，净出口31.1%。净出口贡献率连续两年超30%，创1997年来最高。
- 工业增加值：Q4同比5.2%，全年同比5.9%（较2024年+0.1pct）。
- 固定资产投资：Q4同比-3.8%，全年同比-3.8%（较2024年-7.0pct）。
- 社会消费品零售总额：Q4同比0.9%，全年同比3.7%（较2024年+0.2pct）。
分项数据：
- 工业生产：中游设备行业增速较高，带动整体回升；出口交货值同比转正。
- 消费：商品零售增速回落至0.7%，以旧换新品类分化，服务消费表现较强。
- 投资：制造业投资降幅扩大至-10.6%，基建投资降幅扩大，但政策性金融工具推动实物工作量形成。
政策与展望：关注地方两会及全国两会政策信号，地产政策或进一步放松，去库存、一线城市限购优化等方向需关注。
风险提示：政策落地不及预期、美联储降息不及预期、地缘政治风险。