宏观数据观察：一季度GDP增速回升且高于市场预期

一、主要观点
一季度GDP增速回升且高于市场预期，同比增长5.0%（预期4.8%），环比增长1.3%（预期1.3%）。主要驱动因素包括制造业增长较快、服务业增长好于预期、出口增长强劲以及投资反弹。3月内需经济数据整体放缓，消费同比增长1.7%（预期2.3%）、工业增加值同比增长5.7%（预期5.5%）、1-3月固定资产投资同比增长1.7%（预期1.9%）。短期投资端整体延续回升，基建投资大幅改善，制造业投资延续改善。国内商品需求整体改善且好于市场预期。供给端，工业生产保持较快增速。短期国内商品供需端呈需求改善但内需相对偏弱供给仍旧偏充裕，对内需型大宗商品价格形成一定支撑。

二、关键数据

• GDP：一季度同比增长5.0%，环比增长1.3%。
• 消费：3月同比增长1.7%，1-3月同比增长2.4%。
• 工业：3月同比增长5.7%，1-3月同比增长6.1%。
• 投资：1-3月同比增长1.7%，其中基建投资3月同比增长8.9%，制造业投资3月同比增长4.9%，房地产开发投资3月同比下降11.7%。

三、研究结论
一季度经济增速明显回升，但3月份数据不及预期，短期对内需型大宗商品价格影响不大。政策方面，两会强调实施更积极的财政和货币政策，存量政策加快落地，财政政策继续靠前发力，“反内卷”政策持续深化，中长期利好国内市场回暖。海外方面，美国贸易政策短期缓和，外需强劲，中东地缘局势缓和。能源价格高位，有色震荡反弹，贵金属受美元走弱支撑。风险因素包括中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。