主动聚焦核心赛道，AI+金融产品矩阵打开长期成长空间

恒生电子（600570.SH）软件开发 2026年04月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：蒋丹执业证书编号：S0740525030004Email：jiangdan@zts.com.cn分析师：何柄谕执业证书编号：S0740519090003Email：heby@zts.com.cn 报告摘要 投资事件：近期，恒生电子发布《2025年年度报告》。2025年公司实现营业总收入57.83亿元，同比下降12.13%；归母净利润12.31亿元,同比增长18.01%；扣非归母净利润10.13亿元,同比增长21.46%。 主动聚焦核心赛道，收入质量优先于规模增长。2025年公司主动优化业务结构,将资源进一步聚焦到核心产品线,对非核心、非战略且亏损的产品线进行战略性收缩,全年实现营业收入57.83亿元。分业务线来看：1）财富科技服务实现营业收入13.20亿元，同比下降7.72%，毛利率73.19%；2）运营与机构科技服务实现营业收入12.66亿元，同比下降1.82%，毛利率77.99%；3）资管科技服务实现营业收入12.57亿元，毛利率78.43%，同比提升1.20pcts；4）创新业务实现营业收入4.90亿元，毛利率77.56%；5）数据服务业务实现营业收入3.52亿元，毛利率62.46%，同比提升4.13pcts。公司主营业务毛利率为71.06%，继续保持市场领先和产品竞争力优势。 股价与行业-市场走势对比 降本增效成效显著,盈利指标与现金流双重改善。2025年公司加大降本增效力度，积极推进人员队伍结构优化,费用端改善显著，全年销售/管理/研发费用率分别为7.35%/12.67%/37.7%，同比-0.90/-1.07/0.34pcts。与此同时，公司持续加强回款管理，经营活动产生的现金流量净额10.67亿元，同比增长22.91%，为未来增长积聚动能。 相关报告 AI+金融产品矩阵打开长期成长空间。公司已基于自主研发的AI能力工具在多家客户落地，覆盖金融投研、投顾、投资、合规、运营、投行、客服等核心业务场景，并持续推动与国产算力的适配优化，集成业界领先的大模型实现多模型部署。产品端，新一代核心系统矩阵加速推进：资管领域O45产品持续提升自主可控交付效率，IBOR结合AI能力赋能资管机构投资决策；运营领域基于ABOR构建实时、全自动一体化运营平台；风险领域推出“风险实时决策+AI赋能”为核心的风控平台。随着金融行业信创深化与AI应用加速渗透，公司有望凭借领先的产品力和客户基础将研发储备持续转化为业绩增量。 盈利预测与投资建议：行业下行，IT预算执行率下降。我们调整2026-2027年盈利预测 ， 并 新 增2028年 盈 利 预 测 。 我 们 预 测 公 司2026-2028年 营 收 分 别为60.46/64.29/69.61亿元（2026-2027年原值为69.83/78.36亿元），归母净利润分别为13.56/15.20/17.09亿元（2026-2027年原值为13.47/15.77亿元），对应PE分别为37/33/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。