非银金融行业AMC股权划转点评：加强金融牌照整合与协同预期

核心观点与事件概述

财政部将所持中国信达、中国东方资管、中国长城资管三大AMC股份无偿划转至中央汇金，旨在实现“管办分离、政企分开”，将国有资本出资人职责划归专业机构管理，优化企业治理体系，并通过市场化运营释放企业发展活力。

三大AMC面临的挑战

近年来，中国经济增速放缓，不良资产处置难度加大，资产回收周期延长，处置收益下降。房地产行业调整导致AMC传统依赖的房地产抵押资产价值回升受阻。此外，银行不良资产包资产质量下降、信托等金融机构风险暴露、金融严监管和去杠杆、AMC行业竞争加剧，共同导致三大AMC资产规模扩张和业绩增长面临压力。

股权划转后的预期改善

股权划转后，三大AMC有望通过聚焦主业、市场化运营等方式改善业绩。例如，中信金融资产（原中国华融）2024年上半年实现净利润57.77亿元，大幅扭亏为盈，得益于聚焦主业并出售证券、消费金融等非核心牌照。行政束缚减轻后，市场化运营将有助于提高业务竞争力。

金融牌照梳理

三大AMC旗下金融牌照包括：

• 证券公司：信达证券、东兴证券、长城国瑞证券
• 商业保险公司：中华联合保险、长生人寿
• 商业银行：南洋商业银行、大连银行、长城华西银行 股权划转后，汇金系将控股及参股7家证券公司、5家商业保险公司、10家商业银行股权。

风险提示

政策风险、宏观经济下行的风险、资本市场大幅波动的风险等。

研究结论

股权划转至中央汇金有助于三大AMC优化治理结构，通过市场化运营提升业务竞争力，改善业绩表现。