非银金融：AMC股权划转点评-加强金融牌照整合与协同预期

三大AMC股权划转至中央汇金，旨在落实《党和国家机构改革方案》及中央经济工作会议要求，实现“管办分离、政企分开”，将国有资本出资人职责划归专业机构管理，优化企业治理体系，释放企业活力。

近年来，中国经济增速放缓，不良资产处置难度加大，资产回收周期延长，处置收益下降。房地产行业调整、银行不良资产包资产质量下降、信托风险暴露、金融严监管和去杠杆、AMC行业竞争加剧等因素，导致三大AMC资产规模扩张和业绩增长面临压力。三大AMC股权划转至中央汇金后，有望通过聚焦主业、市场化运营等方式改善业绩。以中信金融资产为例，2024年上半年实现净利润57.77亿元，大幅扭亏为盈，得益于其聚焦主业并出售证券、消费金融等非核心牌照。股权划转后，AMC行政束缚减轻，市场化运营有助于提高业务竞争力。

三大AMC旗下金融牌照包括：证券公司（信达证券、东兴证券、长城国瑞证券）、商业保险公司（中华联合保险、长生人寿）、商业银行（南洋商业银行、大连银行、长城华西银行）。股权划转后，汇金系将控股及参股7家证券公司、5家商业保险公司、10家商业银行股权。

风险提示：政策风险、宏观经济下行的风险、资本市场大幅波动的风险等。