食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码，大众品修复机会凸显

核心观点

• 提振消费政策加码：近期呼和浩特市发布育儿补贴政策，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，旨在促进居民增收、扩大内需，提振消费预期。
• 白酒渠道库存去化：经过近两年持续清库存，白酒渠道库存堰塞湖已明显好转，但与2019年相比仍有差距。部分酒企核心大单品春节后宣布停货、控货，年内报表压力或逐季度释放。
• 白酒投资机会：建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的，关注徽酒、苏酒等地产酒，全国化名酒，次高端龙头等。
• 安井食品并购：安井食品拟收购鼎味泰70%股权进入冷冻烘焙赛道，实现渠道、品牌及产品的互补，有利于公司打开增长空间、增厚盈利。
• 奶业周期：2024年中国原奶产量首次出现负增长，未来3-5年主产地区牛奶产量和奶牛存栏预计继续下降，叠加需求端政策刺激，原奶周期加速见底。
• 速冻和调味品：速冻和调味品企业有望跟随餐饮业和服务消费复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低等多重利好。

关键数据

• 食品饮料指数：上周上涨6.19%，本月上涨6.98%，年初至今上涨3.79%。
• 子行业表现：上周其他酒类、预加工食品、乳品、保健品、烘焙食品表现较优。
• 白酒库存：与2022年相比，普遍缩减30%-60%。
• 中国原奶产量：2024年同比减产118万吨，降幅2.8%。
• 葡萄酒投资回报率：2024年下跌9.1%。

投资策略

1. 白酒：关注今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
2. 啤酒：关注燕京啤酒等。
3. 调味品：关注海天味业、安琪酵母、天味食品等。
4. 休闲食品：关注有友食品、三只松鼠等。
5. 乳制品：关注伊利股份等。
6. 餐饮供应链：关注安井食品、千味央厨、立高食品等。
7. 软饮料：关注东鹏饮料等。

风险提示

• 食品质量及食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格变动