公司信息更新报告“算力×联接”协同优势，AI大时代领航者

2026-04-16 开源证券 carry~强

公司2025年业绩表现亮眼，实现营业收入967.48亿元（同比增长22.43%），归母净利润16.86亿元（同比增长7.19%），扣非归母净利润16.35亿元（同比增长12.26%）。毛利率14.59%（同比下降2.80pct），净利率2.24%（同比下降0.27pct）。维持“买入”评级，主要受益于国产集群发展，AI服务器、高速交换机及超节点需求加速释放。
ICT业务收入占比持续提升至79.43%，新华三实现营业收入759.81亿元（同比增长37.96%），净利润31.51亿元（同比增长12.30%）。国内政企业务收入658.46亿元（同比增长48.84%），国际业务收入46.20亿元（同比增长58.45%）。
公司发布基于国产关键芯片的800G国芯智算交换机，推进CPO技术与Scale-up整机柜研发，800G光模块及测试仪完成互通验证并批量交付，Scale-up整机柜32卡节点具备POC展示能力，64卡/256卡节点进入回板调试环节。
风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期等。
更新盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为27.98/32.44/40.23亿元，当前股价对应PE为28.5/24.6/19.8倍。