公司信息更新报告：产品不断迭代升级，受益于国内AI算力需求增加

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海光信息（688041.SH） 2023年04月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/18 当前股价(元) 82.60 一年最高最低(元) 90.90/36.22 总市值(亿元) 1,919.90 流通市值(亿元) 174.94 总股本(亿股) 23.24 流通股本(亿股) 2.12 近3个月换手率(%) 631.15 股价走势图 数据来源：聚源 产品不断迭代升级，受益于国内AI算力需求增加 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级 考虑研发投入加大，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为12.59、17.70亿元（原预测为13.23、19.33亿元），新增2025年预测为24.26亿元，EPS为0.54、0.76、1.04元/股，当前股价对应PE分别为152.5、108.5、79.2倍，考虑公司在国产CPU领域的领先及稀缺地位，维持 “买入”评级。  业绩符合预期，期间费用率显著降低 （1）公司发布2022年年报，全年实现营业收入51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%。（2）全年公司销售毛利率为52.42%，同比下降3.53个百分点，主要由于晶圆原材料成本及封装测试成本上涨所致。公司销售费用率、管理费用率分别为1.58%和2.63%，同比下降0.67和1.28个百分点。公司研发总投入为20.67亿元，资本化率为31.61%，同比下降21.42个百分点。  成功推出海光三号，在电信、金融等行业信创领域市占率领先 2022年，公司成功推出CPU产品海光三号，与在售的海光二号，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，在行业信创取得不错的市场份额。目前，下一代 CPU 产品海光四号、海光五号研发进展顺利，后续有望在性能方面实现更大的提升。  DCU产品软硬件生态丰富，有望受益于AIGC发展带来的算力需求增加 海光DCU系列产品兼容国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，DCU 产品深算一号在2022年度实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，同时深算二号、深算三号研发进展顺利。公司DCU产品的性能优异，在国内处于领先水平，有望高度受益于国内AIGC发展带来算力需求的迅速增加。  风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 7,670 10,881 14,467 YOY(%) 126.1 121.8 49.6 41.9 33.0 归母净利润(百万元) 327 804 1,259 1,770 2,426 YOY(%) -935.6 145.6 56.7 40.6 37.0 毛利率(%) 56.0 52.4 53.4 50.7 50.4 净利率(%) 14.2 15.7 16.4 16.3 16.8 ROE(%) 7.0 6.2 8.9 11.1 13.2 EPS(摊薄/元) 0.14 0.35 0.54 0.76 1.04 P/E(倍) 586.9 238.9 152.5 108.5 79.2 P/B(倍) 35.5 11.3 10.5 9.6 8.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%2022-042022-082022-122023-04海光信息沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3871 14949 17665 20576 25375 营业收入 2310 5125 7670 10881 14467 现金 1960 11208 12339 13224 15291 营业成本 1018 2439 3573 5360 7171 应收票据及应收账款 340 1243 1825 2360 4070 营业税金及附加 24 39 58 83 110 其他应收款 10 11 60 41 93 营业费用 52 81 115 152 203 预付账款 237 937 881 1654 1726 管理费用 90 135 215 250 289 存货 1124 1095 2244 2954 3842 研发费用 745 1414 2032 2611 3327 其他流动资产 198 454 316 342 352 财务费用 -12 -89 -78 -56 -46 非流动资产 6586 6986 6824 6842 6842 资产减值损失 -24 -31 -48 -57 -69 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 47 67 74 82 90 固定资产 107 272 374 496 619 公允价值变动收益 9 8 9 9 10 无形资产 4787 4774 4676 4513 4378 投资净收益 11 -7 -9 -11 -15 其他非流动资产 1692 1940 1774 1834 1845 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10457 21934 24489 27418 32216 营业利润 436 1136 1780 2502 3429 流动负债 1562 1370 2230 2845 4408 营业外收入 1 1 2 2 2 短期借款 150 200 200 200 200 营业外支出 0 0 0 1 1 应付票据及应付账款 292 342 1490 2083 3654 利润总额 437 1137 1781 2503 3431 其他流动负债 1120 828 541 562 555 所得税 -1 12 18 26 36 非流动负债 2634 2334 2359 2242 2136 净利润 438 1125 1763 2478 3395 长期借款 541 480 384 288 192 少数股东损益 110 321 503 708 970 其他非流动负债 2093 1854 1975 1954 1944 归属母公司净利润 327 804 1259 1770 2426 负债合计 4196 3704 4589 5087 6545 EBITDA 825 1523 1701 2409 3312 少数股东权益 856 1177 1680 2388 3357 EPS(元) 0.14 0.35 0.54 0.76 1.04 股本 2024 2324 2324 2324 2324 资本公积 3295 13839 13839 13839 13839 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 86 889 2550 4860 8010 成长能力 归属母公司股东权益 5406 17053 18219 19943 22314 营业收入(%) 126.1 121.8 49.6 41.9 33.0 负债和股东权益 10457 21934 24489 27418 32216 营业利润(%) 630.8 160.6 56.7 40.6 37.0 归属于母公司净利润(%) -935.6 145.6 56.7 40.6 37.0 获利能力 毛利率(%) 56.0 52.4 53.4 50.7 50.4 净利率(%) 14.2 15.7 16.4 16.3 16.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.0 6.2 8.9 11.1 13.2 经营活动现金流 598 -43 1500 1278 2473 ROIC(%) 6.1 4.6 7.5 10.2 13.0 净利润 438 1125 1763 2478 3395 偿债能力 折旧摊销 402 679 247 265 289 资产负债率(%) 40.1 16.9 18.7 18.6 20.3 财务费用 -12 -89 -78 -56 -46 净负债比率(%) -7.6 -54.5 -57.2 -55.5 -56.7 投资损失 -11 7 9 11 15 流动比率 2.5 10.9 7.9 7.2 5.8 营运资金变动 -445 -2193 -434 -1411 -1169 速动比率 1.5 9.1 6.4 5.5 4.4 其他经营现金流 226 427 -6 -10 -11 营运能力 投资活动现金流 -83 -1530 -88 -285 -292 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.5 资本支出 753 1381 -14 -53 10 应收账款周转率 7.4 6.5 5.0 5.2 4.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.0 7.7 3.9 3.0 2.5 其他投资现金流 669 -148 -102 -338 -282 每股指标（元） 筹资活动现金流 -65 10826 -281 -107 -114 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.35 0.54 0.76 1.04 短期借款 10 50 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 -0.02 0.65 0.55 1.06 长期借款 301 -61 -96 -96 -96 每股净资产(最新摊薄) 2.33 7.34 7.84 8.58 9.60 普通股增加 0 300 0 0 0 估值比率 资本公积增加 250 10544 0 0 0 P/E 586.9 238.9 152.5 108.5 79.2 其他筹资现金流 -626 -7 -185 -11 -18 P/B 35.5 11.3 10.5 9.6 8.6 现金净增加额 450 9252 1131 886 2066 EV/EBITDA 233.1 120.3 107.2 75.6 54.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部