房地产行业月报：小阳春如期而至，市场呈现回暖迹象

核心观点与关键数据

• 市场回暖迹象：3月楼市数据环比明显改善，迎来“小阳春”回暖。前百开发商销售额环比大涨127.9%至2,829亿元，主要由于销售面积大涨（环比+81.8%）和销售均价上行（环比+7.3%）。国企在销售中占据主导地位，前50房企中国企合同销售额市占率上升至80.3%。
• 政策延续宽松：房地产政策延续中央定调，地方协同发力，整体保持宽松导向。核心围绕财税优惠、金融支持、公积金改革、城市更新等方面展开。2026年《政府工作报告》提出多项稳定房地产市场任务，货币端5年期以上LPR维持3.5%历史低位。
• 市场表现分化：国家统计局数据显示，2月70大中城市新建商品住宅和二手商品住宅价格指数同比/环比均下跌，一/二/三线城市指数同比跌幅扩大。3月10城新房成交量环比上升80.9%，供应量环比上升77.86%，库存去化周期扩大至约22.94个月。

研究结论

• 二级市场好于一级市场：预计二级市场需求将持续改善并好于一级市场，今年新房市场将保持基本稳定。
• 买家偏好国企项目：随着资本市场情绪好转，领先的民营企业或会借机加速债务重组进程，买家将继续偏好国企项目。
• 中长期投资建议：继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），这两家公司销售表现优异，销售执行能力强。
• 主要公司更新：
  • 富力地产2025年亏损收窄，但销售大幅下降。
  • 佳兆业2025年实现扭亏为盈，确认债务重组收益853.74亿元。
  • 万科2025年营收和利润大幅下降。
  • 禹洲集团2025年收入和销售金额下降，但受一次性因素影响实现扭亏为盈。
  • 旭辉控股2025年实现扭亏为盈，股东应占净利润176.7亿元。
  • 越秀地产2026年继续保持千亿销售目标，权益投资目标300亿。
  • 绿城中国预计2026年利润仍将面临压力。
  • 深圳市地铁集团以8.7亿元底价摘得深圳罗湖宅地。
  • 建业地产预计2025年股东应占亏损28亿-32亿元。
  • 华润置地上海外滩瑞府近一周售出总价破10亿元。
  • 招商蛇口2025年营收1547.28亿元，归母净利润10.24亿元。