公司事件点评报告：三季度业绩超预期，矿化一体构筑成本护城河

事件与业绩表现

川恒股份发布2025年年度业绩报告，实现营业总收入83.28亿元，同比增长41.02%；归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%。其中，2025Q4单季度营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。

投资要点

1. 量价齐升驱动业绩高增，矿化一体优势持续兑现
   公司业绩大幅增长的核心驱动在于磷化工产品量价齐升与产能释放共振。主要产品销售价格上涨，磷酸二氢钙年均价同比上涨约22.91%，磷酸一铵年均价同比涨幅5.29%。主要产品营收分别同比增长50.10%、44.89%、16.93%。子公司广西鹏越项目达产，产能释放带动产销量提升。公司磷化工与磷矿石产品产量分别同比增长22.54%和6.22%，销量同比分别增长23.39%和10.26%。依托“矿化一体”模式，磷矿石开采业务毛利率高达81.10%，成本优势显著。

2. 费用端研发投入加码，现金流短期承压
   期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.42%/3.45%/3.14%/0.87%，四项费用率分别同比-0.18/-0.80/0.79/-0.82pct。研发费用率显著上升，同比增长88.39%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为6.42亿元，同比下降25.26%。

3. 资源储备筑牢根基，新产能释放打开成长空间
   公司磷矿资源储备丰富，未来磷矿石自给率有望进一步提升。持续推进“矿化一体”产业布局，向磷酸铁、净化磷酸等新能源材料领域延伸，同时推进磷矿伴生氟资源的高效利用。公司坚持“双轮驱动”战略，聚焦“先进磷化工”建设，构建“磷氟”循环产业集群。

盈利预测与投资评级

预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.49、18.00、20.56亿元，当前股价对应PE分别为14.9、12.8、11.2倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行、行业政策变化、环保政策变化等风险。