业绩基本符合预期，看好公司矿化一体长期发展

川发龙蟒（002312）年报点评

业绩概览

• 2022年：公司实现营业收入100.23亿元，同比增长50.72%；归属于母公司净利润10.64亿元，同比增长34.65%；扣除非经常性损益后的净利润为10.36亿元，同比增长57.79%。
• 2023年第一季度：公司实现营业收入19.95亿元，同比下降14.34%；归属于母公司净利润1.50亿元，同比下降47.56%。

业绩分析

• 2022年：业绩增长主要得益于磷化工行业的持续景气，推动了产量和价格双升，尤其是工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵及饲料级磷酸氢钙的价格上涨显著。
• 2023年第一季度：利润下滑主要受全球磷化工行业周期性下行的影响，公司产品销量减少，加上新能源产业对磷矿资源的需求导致磷矿石价格居高不下，压缩了下游产品的利润空间。

发展战略

• 矿产资源布局：公司通过收购天瑞矿业和推动绵竹板棚子磷矿的复工复产，将磷矿产能提升至410万吨/年，磷矿资源储量达到1.3亿吨，有效支撑了公司磷化工业务的稳定运营。
• 磷石膏处理：公司在磷石膏处理领域处于领先地位，通过这一布局进一步巩固了公司的长期发展战略。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2023-2025年分别为93亿元、124亿元、236亿元，增速分别为-7%、33%、90%。
• 净利润预测：对应净利润分别为9.6亿元、16.5亿元、30.6亿元，增速分别为-9%、72%、85%。
• 估值：基于公司稀缺的磷矿资源和磷酸铁锂项目的推进，参照可比公司估值，给予公司2024年15倍PE，目标价13.05元。
• 评级与建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 项目推进风险：项目执行进度可能低于预期。
• 产品价格波动风险：产品市场价格可能出现大幅波动。
• 环保成本风险：环保成本的上升可能影响公司利润水平。

财务数据概览

• 收入：从2021年的66.50亿元增长至2022年的100.23亿元。
• 净利润：从2021年的8.10亿元增长至2022年的10.64亿元。
• 市盈率：从2021年的21.2倍降至2022年的16.1倍，反映出市场对其估值的调整。
• 市净率：从2.2倍降至1.9倍，显示投资者对其资产价值的重新评估。

财务比率

• 毛利率：从2021年的21.88%降至2022年的20.87%，表明成本控制和价格策略的调整。
• 净利率：从12.19%降至10.62%，可能反映更高的运营成本或收入结构变化。
• ROE：从10.21%增长至11.71%，显示公司盈利能力的增强。

市场信息

• 总股本：1892百万股。
• 市值：流通A股市值为12223百万元。
• 每股净资产：4.91元。

综上所述，川发龙蟒通过优化资源配置和加强矿产资源布局，展现了其在磷化工领域的竞争优势和长期发展潜力。尽管面临市场周期性波动和成本压力，公司通过提升磷矿产能和优化产品结构，有望持续改善盈利能力和业绩韧劲。