台积电（TSMC）- 买入：预计看涨势头持续，受2027年资本支出进一步上行推动

TSMC 2026年资本支出预计为560亿美元，较此前上调2亿美元；2027年资本支出预计为700亿美元，较此前上调6亿美元，仍高于市场预期，预计同比增长25%。报告认为，先进晶圆厂产能紧张加剧，部分客户如AMD和Nvidia寻求三星晶圆厂额外产能，Intel也接触新客户，因此TSMC将更积极地扩大资本支出，支持客户海外制造布局。预计TSMC 2026年和2027年收入同比增长33%和27%，2023-2028年五年收入复合年均增长率预计达到29%。报告上调了TSMC 2028年的预期，并将目标价上调至2700新台币，基于27倍目标市盈率，对应2026年下半年至2027年上半年滚动市盈率100.97新台币。维持“买入”评级，目标价对应35.7%的隐含升幅。目标价基于5:1的ADS转换比例，HSBC新台币/美元汇率预测为32.0，鉴于TSMC在美国亚利桑那州积极的产能扩张计划（额外100亿美元），目标价合理。下行风险包括：5纳米订单不及预期、中美贸易紧张局势加剧、先进节点产能爬坡和良率放缓、先进节点投资折旧成本上升。