纸浆早报：触底修复反弹 向上也有压力

走势评级：纸浆——震荡

盘面

• 纸浆期货破位下跌至4942触底反弹修复，但当前绝对价格支撑难以可靠，日内震荡偏弱对待。
• 13日收盘成交量20.1万手，+84432手，持仓量12万手，-1178手。
• 主力机构前20名持仓净空单16619，移仓09。

供给

• 3月中旬进口针叶浆5183.0元/吨，较上期下降68.2元，跌幅1.3%。
• 2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求

• 现货报价下降，钢联周度数据：
  • 4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨。
  • 铜版纸贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨。
  • 白卡纸厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨。
  • 生活用纸生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。

库存与结构

• 钢联周度数据：4月3日，全国港口库存235.2万吨，-4.3万吨；青岛港158.2万吨，减+0.6万吨；常熟港58.6万吨，-3.7万吨。
• 期货仓单场内仓单176034吨，+1403吨；厂库仓单15000吨。

结论

• 纸浆自身高库低需的格局对价格形成持续且难以逆转的压力，宏观情绪趋弱时易下杀考验下方成本支撑。
• 尽管港口小幅去库，纸浆期货价格未走强反跌，绝对价格支撑作用有限。
• 进口价格倒挂及低价负反馈或能提供部分价格支撑。

操作建议

• 观望。区间4950-5150。

风险提示

• 宏观风险事件。
• 05交割逻辑。