原油日报：美伊重启谈判，实纸货分化延续

市场要闻与重要数据

1. 油价下跌：截至报告日期，纽约轻质原油期货价格下跌7.87%，收于91.28美元/桶；伦敦布伦特原油期货价格下跌4.6%，收于94.79美元/桶；SC原油主力合约收跌2.87%，报633元/桶。
2. 地缘政治影响：美国与伊朗寻求谈判，霍尔木兹海峡封锁持续，市场预期流动性将在4月底前恢复。CIBC高级能源交易员Rebecca Babin认为，航道流量和谈判进展是关键信号。
3. 委内瑞拉制裁：委内瑞拉代总统罗德里格斯表示，美国许可不能提供长期保障，制裁应解除。特朗普政府放宽对委内瑞拉国有金融体系的制裁，允许其使用美元接收石油收入。
4. 美国能源供应：白宫称有103艘空载油轮前往美国港口装载原油，美国是全球最大原油生产国和净出口国，日产量达1300万桶。
5. 伊朗制裁豁免：特朗普政府将允许针对伊朗海上石油的30天制裁豁免到期，美国正对伊朗港口实施封锁。美国财长表示，联合国制裁恢复将增加交易风险。
6. 炼厂利润压力：高实货贴水与运费侵蚀炼厂利润，部分炼厂利润转负。欧洲和亚洲政府使用价格管控政策抑制需求，进一步压制炼厂利润。

投资逻辑

• 美国与伊朗谈判缓和，但未来不确定性高。实货纸货分化持续，布伦特期货与即期布伦特价差达40美元/桶。
• 高实货贴水与运费导致炼厂利润受损，部分转负。政府价格管控政策抑制需求，炼厂面临更大减产压力。

策略

• 油价短期波动率高，建议使用期权工具规避风险。

风险

• 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航；上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期。

图表

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油期货与金价走势对比
• 图6：中国炼厂利润

资料来源

• Bloomberg，华泰期货研究院
• 卓创，华泰期货研究院
• Bloomberg、华泰期货研究院