原油周报：美伊谈判无果，原油与成品油螺旋上涨逻辑延续

市场分析

• 价格价差：受美伊谈判影响，布伦特、WTI、Dubai原油价格下跌，但近月溢价显著，Dubai月差最大（7.95美元/桶）。远期曲线转为全曲线近月升水。
• 地区价差：Brent Dubai EFS价差回落至8.83美元/桶，WTI-Brent 6月合约价差降至5.24美元/桶。
• 实货贴水：北海、西非等地实货贴水飙升，WTI CIF北海到岸贴水达20美元/桶。Dated Brent价格回落，但与期货价差仍高达30美元/桶。
• 成品油裂解价差：中间馏分受海峡断航影响最大，欧洲航煤、柴油裂差有所回落，新加坡航煤、柴油裂差维持高位。

库存

• 全球原油库存：持续下降至28.6亿桶，较2月底下降近2亿桶，主要来自海上在途和陆上库存。中国陆上库存小幅下降至12亿桶以下，中东到货中断，炼厂消耗商业储备。
• 原油浮仓：从11.4亿桶下降至1.57亿桶，反映中东贸易流中断。
• 制裁油：俄罗斯原油在途货量与浮仓下降，印度采购增加；伊朗海上库存下降不明显。
• 炼厂检修：全球停产规模攀升至每日910万桶，主要受中东停工潮和亚洲季节性维护影响。

地缘政治

• 中东局势：谈判无果，停火两周但战事未停，升级空间大，焦点在霍尔木兹海峡控制权。
• 俄乌局势：乌克兰打击俄罗斯波罗的海出口码头，导致石油出口下降。

整体预判

• 中东局势不确定性大，海峡复航遥遥无期，亚洲原油到货中断。
• 短期通过消耗库存、制裁油和炼厂降负实现平衡，但成品油市场供应冗余度低。
• 原油与成品油价格螺旋上涨逻辑持续，直至需求破坏出现经济危机。
• 各国政府政策限制成品油零售价，延缓需求破坏节奏。

策略

• 油价短期波动率高，建议使用期权工具规避风险。

风险

• 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航，能源危机引发全球经济危机。
• 上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期。