创新药收入快速增长，核心管线进展积极

海思科(002653.SZ) 医药生物｜化学制药 创新药收入快速增长，核心管线进展积极 2026年04月12日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事 件：公司发布2025年年度报告。 创 新 产 品 快 速 放 量 ，推 动2025年业 绩 快 速 增 长 。2025年，公司实现营业收入43.88亿元，同比增长17.91%，其中四款创新药销售收入同比增长50%以上，为公司业绩增长的主力军；实现归母净利润2.60亿元，同比下降34.36%，主要受政府补助减少等影响；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长26.33%。单看2025Q4，公司实现收入10.88亿元，同比增长12.12%；实现扣非归母净利润-1.44亿元（上年同期为-0.83亿元），主要因研发费用集中确认及销售投入增加。 创 新 药 销 售 增 长 良 好+对 外 授 权 收入增加，推动2026Q1利润高速增长 。2026Q1，公 司预 计实 现归 母净利 润4.77-5.57亿元 ，同 比增 长923.34%-1094.97%； 实现 扣非 归母 净利 润4.49-5.29亿元 ，同 比增 长791.94%-950.86%。公司2026Q1利润实现高速增长主要因为：（1）公司积极拓展市场，创新药销售持续保持良好增长；（2）对外授权项目HSK39004的首付款和部分股权（根据股权交割进度）确认收入，对外授权收入增加。 吴 号分 析师执业证书编号: S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 产 生 多 笔 对 外 授 权 交 易 ，管 线 价 值 持 续 获 认 可 。2026年1月，公司将HSK39004（PDE3/4）的海外权益授权给AirNexis，获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、特许权使用费，以及再许可收入分成。2026年4月，公司将Nav1.8抑制剂的海外权益授权给AbbVie，获得3000万美元的首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款。本次授权交易的Nav1.8抑制剂项目为HSK55718（临床I期）和HSK51155（临床前），拟开发疼痛相关适应症。 1海思科（002653.SZ）2025年三季报点评：创新产品持续放量，推动业绩较快增长2025-11-42海思科（002653.SZ）公司深度：创新转型成效显著，多款新药上市放量2025-09-30 在 研 管 线 丰 富 ，研 究 进 展 积 极 。环 泊 酚：扩展儿童/青少年用药的补充申请已于2025年9月获批，美国“全麻诱导”适应症处于上市审评阶段。安 瑞 克 芬 ：腹部术后镇痛（2025年5月）、慢性肾病瘙痒（2025年9月）适应症相继获批，骨科手术术后镇痛适应症处于临床III期阶段。克 利加 巴 林 ：中枢神经病理性疼痛适应症已完成III期患者入组。HSK31858（DPP-1）:非囊性纤维化支气管扩张症适应症的III期临床 按计划推进；HSK44459（PDE4B）：特发性肺纤维化和进展性肺纤维化适应症的两项Ⅲ期临床研究按计划推进中；HSK39004（PDE3/4）：慢性阻塞性肺疾病适应症已完成II期临床，吸入粉雾剂剂型于2026年4月纳入《突破性治疗品种名单》。HSK39297（CFB）：阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）适应症于2025年12月递交NDA，并被纳入优先审评审批程序；IgA适应症已启动III期临床研究，并被纳入突破性治疗。HSK47388：银屑病适应症、炎症性肠病适应症处于II期临床研究阶段。HSK31679（THR-β）：非酒精性脂肪性肝炎的II期临床已完成，并纳入《突破性治疗品种名单》。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2026-2028年， 预计 公 司实 现归 母净 利 润14.80/8.48/11.94亿元，EPS分别为1.32/0.76/1.07元，当前股价对应的PE分别为42.47/74.15/52.63倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增持”评级。 风 险 提 示 ：行 业 政 策 风 险；地 缘 政 治风险；行业竞争加剧风险；产品研 发及销售不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438