公司事件点评报告：核药业务快速增长，创新药管线进展顺利

核药业务快速增长，创新药管线进展顺利

事件：东诚药业发布2025年年度报告，实现总营业收入27.41亿元，同比减少4.46%；归母净利润1.96亿元，同比增长6.42%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长126.51%。

投资要点：

• 核药业务快速增长：2025年核药业务销售收入11.36亿元，同比增长12.21%。重点产品18F-FDG营业收入4.98亿元，同比增长18.35%；锝标记相关药物营收1.21亿元，同比增长21.42%。公司构建了“一堆两器”放射性医用同位素开发生产平台，完善了核药生产中心网络，覆盖国内93.5%人口的核医学需求。
• 传统业务基本稳健：原料药业务销售收入10.14亿元，同比下降19.19%。肝素钠原料药出口位列前茅，高规格硫酸软骨素销量创历史新高。制剂业务销售收入3.59亿元，同比增长10.37%。那屈肝素钙注射液实现销售收入1.57亿元，同比增长22.78%。
• 创新药研发管线进展顺利：公司全面布局诊疗一体化和精准医疗，2025年研发投入2.89亿元，其中核素药物研发投入占比81.51%。多款核药取得重要突破：锝[99mTc]替曲膦注射液纳入医保；氟[18F]化钠注射液已上市；氟[18F]思睿肽注射液III期临床完成并递交NDA；氟[18F]阿法肽注射液正在开展III期临床试验；177Lu-LNC1011（PSMA） 、18F-LNC1007（FAP/αvβ3）等创新核药进入II期临床。

盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为29.07、31.39、33.90亿元，归母净利润分别为2.65、3.22、3.79亿元，EPS分别为0.32、0.39、0.46元，当前股价对应PE分别为43.3、35.6、30.2倍。公司传统化药业务趋于稳健，看好公司重点发展的核药业务，多款创新诊疗产品取得重要突破，有望驱动公司进入快速发展阶段。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。