2026年3月金融数据点评：理性看待M2回落，关注降息预期变化

2026年3月金融数据点评

社会融资规模

• 3月社会融资规模增量52,260亿元，同比少增6,701亿元。
• 主要拖累项：人民币贷款（少增6,708亿元）、政府债券（少增3,244亿元）、未贴现银行承兑汇票（少增2,373亿元）。
• 新增企业债券融资3,945亿元，同比多增4,850亿元，形成一定支撑。
• 社融存量增速基本平稳，同比增长7.9%，较上月回落0.3个百分点。

存款

• 财政性存款连续两个月减少，指向财政政策持续加力。
• 非银行业金融机构增量存款减少，可能意味着资本市场资金规模下降。

贷款

• 企业信贷增速放缓，尤其是中长期贷款同比少增，预示后续固定资产投资可能走弱。
• 居民户短期贷款和中长期贷款增量收缩，消费和购房需求有待提振。

货币供应量

• M2同比增长8.5%，增速较上月回落0.5个百分点；M1同比增长5.1%，增速较上月回落0.8个百分点。
• M2-M1剪刀差扩大至3.4个百分点，反映企业活期存款增速放缓，资金活化程度不足。
• 央行淡化数量型中介目标政策指引，M2同比下行无需过度解读。

利率

• 短端国债利率低于7天OMO超过20BP，反映市场在交易降息预期，当前流动性较为充裕。
• 银行净息差较为平稳，对降息制约较小。

研究结论

• 实体信贷需求偏弱，若二季度经济数据存在下行压力，预计降准降息等政策工具有望适时出台。
• 市场正在交易降息预期，当前流动性较为充裕。

风险提示

• 国内经济基本面变化可能超预期。
• 海外地缘政治风险可能进一步外溢。
• 海外市场波动存在不确定性。