2026年2月金融数据点评：社融新增超预期增长，M1、M2剪刀差进一步收窄

2026-03-15 开源证券车伟光

2月社融新增超预期：2月社会融资规模新增2.38万亿元，同比多增1461亿元，高于市场预期（预测中位数1.85万亿元），连续两月超预期。主要受企业端贷款拉动，政府债券净融资同比下降，政策性金融工具和央行年初措施推动企业贷款增长。
企业、居民贷款分化加剧：新增企业贷款同比多增4500亿元（短期、中长期均多增），票据融资同比少增2043亿元；居民贷款同比少增2616亿元（短期、中长期均少增），反映居民需求疲弱和房地产市场低迷。
M1、M2剪刀差收窄：M1同比增长5.9%（较前值提升1.0pct），M2同比增长9.0%（与前值持平），剪刀差连续两个月收窄，或预示资金活化程度提高和经济活动回暖。
3月信贷需求或边际回暖：随着节后复工加快，实体企业信贷需求或将边际回暖。两会政策红利与“十五五”重大项目落地将带动融资需求释放，金融总量有望延续合理增长。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要考虑因素包括：经济修复不及预期、宽信用宽财政加速周期回升、通胀回升（关注PPI环比）、资金利率收紧可能性、地产滞后性见底等。
风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。