甲醇周报：供应预期增加，港口延续去库，维持宽幅震荡

甲醇周报 供应预期增加，港口延续去库，维持宽幅震荡 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年10月21日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：港口可流通货源维持偏紧状态以及煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用，但新增投产在即和下游利润大幅下滑负反馈风险增大对上行空间亦形成限制，甲醇期价预计仍维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（近期基差有所走弱但仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。 本周走势分析：截止至10.21日盘收盘，甲醇主力合约报收2632元/吨，环比上周下跌102元/吨，跌幅在3.73%。本周港口多套MTO装置降负停车，内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置开始产出产品，伊朗地区165万吨/年甲醇装置恢复运行。供增需减的基本面下，甲醇期价弱势下行。 本周主要观点：内蒙等主产区疫情较为严重，物流不畅的情况下内地补充港口货源数量有限，叠加港口大风封航，短期内港口可流通货源将依旧维持偏紧状态。且煤炭主产区疫情管控再度升级，煤炭价格高位偏强震荡依旧对甲醇价格有支撑作用。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已产出产品，伊朗地区甲醇装置重启且装船正常的情况下进口量有望低位回升，下游利润大幅下滑后负反馈作用开始显现，甲醇基本面或转为供增需减的局面，甲醇期价预计维持宽幅震荡。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（基差再度走强后仍偏强，Back结构下做空仍有风险）。套利方面，高基差的状况下，01-05逢低正套为主。基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可择机做扩大。 风险提示：供应恢复不及预期；到港量大幅增加；MTO装置再度大面积停车；煤炭价格大幅下跌 02 周度重点 2.1甲醇开工率维持高位运行 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 30% 202020212022 全国甲醇整体装置开工率为73.23%，较上周减少0.60%，同比偏高；煤制甲醇开工率76.85%，较上周减少0.71%，同比偏高；天然气制甲醇开工率60.21%，与上周持平，同比偏高；焦炉气制甲醇开工率62.63%，较上周减少0.52%，同比偏高。 内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已产出产品，由于配套的下游乙二醇装置尚未开车，预计近期将开始外卖甲醇，甲醇供应增量将有所增加。 2.2煤制甲醇利润大幅回落 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 202020212022 202020212022 重要会议召开后火工品受限，大秦线检修叠加主产区疫情形势严峻，煤炭供应端紧张局面未有明显改善，市场煤资源偏紧的情况下煤价维持高位偏强震荡。而内蒙等产区疫情较为严重，物流运输不畅的情况下运费居于高位，产区排库压力增大，甲醇价格走势偏弱，煤制甲醇利润再次大幅回落，供应回升的弹性受到制约。 气制甲醇利润较前期继续回升，但山西部分地区的焦炉气制甲醇装 置受安全环保影响开始执行限停产措施。 从存量装置上来看，受成本和限产的影响供应继续提升的空间不大。 2.3国际甲醇开工率低位回升，进口利润持续回升后已有盈利 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 甲醇国际周度开工率进口模拟利润（元/吨） 进口利润宽幅震荡但仍处于同比偏高的位置，维持盈利状态，对进口端仍存利好。伊朗Sabalan165万吨/年甲醇装置重启恢复中，伊朗地区装港船货相对稳定，后期进口量有望低位回升。 2.4内地库存继续累积，订单量大幅走低 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 内地企业总库存较上周增加1.15万吨，在49.09万吨，环比增加2.40%，同比偏高。西北地区企业库存较上周增加1.76万吨，在32.36万吨，环比增加5.75%，同比偏高。除华中和西南地区库存上升外，其余地区库存均下降。 甲醇内地订单量在24.85万吨，较上周下降0.81万吨，跌幅在3.17%，同比偏低。 本周市场整体走低，成交氛围较弱，部分企业库存有所累增。四川地区随着重要会议结束高速解封，运力或将恢复。而内蒙地区疫情存不确定性，若疫情有所好转，库存存走低可能，反之则继续增加。 202020212022 2.5MTO和外采甲醇MTO开工率大幅下滑，沿海MTO装置利润亏损严重 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 国内甲醇制烯烃装置开工率在76.39%，较上周下降6.24%，同比偏高。外采甲醇MTO开工率在60.94%，较上周大幅下降17.15%，同比偏高。周内，江苏斯尔邦（80万吨）于10.14重启恢复但负荷不满，浙江兴兴（69万吨）于10.17停车检修。 江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置于10.14开车但负荷不满，浙江兴兴69万吨/年MTO装置提前至10.17停车检修，宁波富德60万吨/年和南京诚志二期60万吨/年MTO装置运行负荷不高，MTO装置维持长时间亏损且幅度较大的情况下下主力下游需求趋弱，前期港口偏去库的预期或将转为略有累库。 2.6传统下游加权开工率小幅回升，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 100 200 700 202020212022 二甲醚开工率下降0.34%，甲醛、MTBE和醋酸开工率分别环比上升0.91%、0.36%和0.97%，传统下游加权开工率上升0.51%至48.99%，同比偏高。 传统需求依旧不温不火，旺季接近尾声，低利润制约下表现不佳。重大会议召开后，安全环保要求叠加近期各地疫情散发，管控措施趋严的情况下部分传统下游开工受到一定影响，对甲醇需求有所减量。 - - -300 202020212022 2.7港口库存持续去化，到港量大幅下降 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 主港库存在52.47万吨，较上周大幅下降11.22万吨，跌幅高达17.62%， 同比偏低。 本周到港量为15.06万吨，较上周下跌13.14万吨，环比下跌46.60%，周期内由于海上大风以及华南区域台风影响，部分时间封航影响船货航行及卸货速度，整体到港量缩减明显。 因台风以及大风天气影响，部分船只航行以及卸货速度缓慢，但主流区域提货良好，港口库存延续去库。下周期内外轮与内贸卸货计划正常，若卸货速度不出问题，在主要下游消费走弱的背景下，预计下周甲醇港口库存将止跌回升，但仍需留意大风、台风等天气因素和疫情对卸货速度的影响。。 2.8MTO采购需求大幅下降，下游原料库存同比偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 传统下游的采购量在3.86万吨，环比增加0.17万吨，同比偏高。MTO企业采购量在19.28万吨，环比减少1.22万吨，同比偏高。 传统下游原料库存在14.12万吨，环比减少0.23万吨，同比偏低。MTO企业库存在54.1万吨，环比下降2.2万吨，同比偏低。 2.9维持Back结构，港口基差再度大幅拉升 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 3300 3300 3100 2900 2700 2500 2300 3100 2900 2700 2500 2022.10.202022.10.132022.9.29 主力合约港口基差（元/吨） 2300 江苏现货价格MA301MA305MA309 2022.10.202022.10.132022.9.29 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沿海市场可流通货源延续紧俏，现货基差于上周下半周走低后在本周再次走强回+200元/吨以上。 MA101MA201MA301 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 3.2现货价差 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 3.2现货价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 202020212022 3.2现货价差 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 200 200 160 120 80 40 0 -40 150 100 50 0 -50 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 -100 CFR