核心观点
- 高密度连接器件需求增长：全球算力网络建设持续推进，AI算力需求释放，数据中心迭代升级、“东数西算”工程深化等因素拉动高密度连接器件需求，公司深耕光通信器件领域，聚焦中高端市场，2025年营收和净利润均实现同比增长，毛利率提升至38.00%，盈利水平改善明显。
- 海内外生产基地产能释放：公司稳步推进国内生产基地扩产建设，有序推进越南生产基地产能释放，优化产能布局，提升规模化生产能力。高效推进MMC/MDC新型产品试产、客户认证及量产工作，确保各类产品按时、按质交付，满足国内外客户规模化订单需求。
- CPO研发布局：公司围绕CPO展开研发布局，已在CPO相关无源产品研发方面取得突破，参与国外多家厂商的CPO方案研发与试制工作，光柔性板、超小型连接器、保偏连接器等产品可应用于CPO布线领域，涵盖Scale-up/Scale-out架构相关场景。在光柔性板领域保持领先地位，不断优化技术、提升优势；对于FAU，公司开展高芯数、高标准客户需求的研发；保偏MPO/FAU的技术与产品开发也在持续改善。
关键数据
- 基本数据：当前股价136.6元，总市值310亿元，总股本227百万股，流通股本192百万股，52周价格范围64.96-154.05元，日均成交额2262.99百万元。
- 财务数据：2025年实现营业收入15.47亿元（同比增长12.26%），归母净利润2.99亿元（同比增长14.43%），扣非归母净利润2.81亿元（同比增长12.61%）。
- 盈利预测：预测2026-2028年收入分别为27.88、42.12、51.57亿元，EPS分别为2.65、4.32、5.22元，当前股价对应PE分别为52、32、26倍。
研究结论
- AI的发展对光互连产品提出更高的要求，同时持续产生新的需求，有望为公司发展带来良好机遇，维持“买入”投资评级。
- 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、AI算力需求不及预期风险、海外经营风险。
财务预测
- 收入增长率：2026E 80.2%，2027E 51.1%，2028E 22.4%。
- 净利润增长率：2026E 101.2%，2027E 63.2%，2028E 20.6%。
- 主要财务指标：毛利率38.0%-38.6%，净利率21.9%-23.5%，ROE 17.2%-30.8%。
