资金跟踪系列之四十：市场交易热度回升，北上、两融均大幅回流

资金跟踪系列之四十 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 市场交易热度回升，北上、两融均大幅回流 宏观流动性： 上周美元指数震荡回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数的波动率均回落。轻工、石油石化、通信、公用事业、医药等板块的交易热度均处于90%分位数以上。钢铁、有色、石油石化板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、银行、医药、有色、电新等板块调研热度居前，交运、食品饮料、房地产、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测继续同时被下调。行业上，有色、化工、轻工、机械、交运、非银、纺服等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500的26/27年净利润预测均被上调，创业板指、沪深300、上证50则均被下调。风格上，中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回升，重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、医药等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、公用事业、农林牧渔等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、化工、机械等板块，净卖出食品饮料、石油石化、消费者服务等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、通信、化工、机械、电新等板块，主要净卖出食品饮料、石油石化等板块。 两融活跃度进一步回升至2026年3月以来的高点 上周两融重新净买入327.95亿元，行业上，主要净买入TMT、有色、非银等板块，净卖出化工、石油石化、煤炭等板块。大多数板块的融资买入占比回升，其中，建材、电子、家电等回升较多。风格上，两融仅小幅净卖出小盘价值。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，石油石化、通信、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位回落，ETF延续被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电新、计算机、石油石化等板块，主要减仓电子、机械、通信等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模均延续回落。上周股票ETF继续被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证500、中证1000等ETF被净申购，沪深300、中证A500、创业板指等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、化工、轻工等板块，净卖出电子、金融地产、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且明显回流，而龙虎榜活跃度则继续回落，相应地，股票ETF仍被净赎回，结构上，个人/机构ETF均被继续净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，但北上重新大幅回流。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。这意味着北上资金与两融可能是市场阶段反弹背后的主要买入力量，而ETF、主动偏股基金等均有不同程度减持。整体来看，市场交易层面的扰动阶段有所缓和，后续关注资金回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期变化不大...........................51.2离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...................................52、市场交易热度有所回升，主要指数波动率均回落..................................................62.1市场交易热度有所回升，轻工、石油石化、通信等交易热度均在90%分位数以上..................62.2主要指数波动率均回落，钢铁、有色、石油石化等板块波动率在90%分位数以上..................72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下........................83、电子、银行、医药、有色、电新等板块调研热度居前..............................................94、分析师继续同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落......................................104.2有色、化工、轻工、机械、交运等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3中证500的26/27年净利润预测均被上调..................................................124.4中盘/小盘成长的26/27年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度回升，重新净买入A股.........................................................135.1基于前10大活跃股：北上在通信、电子、医药等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入TMT、化工、机械等板块......................166、两融活跃度进一步回升至2026年3月以来的高点................................................166.1两融主要净买入TMT、有色、非银等板块...................................................166.2大多数板块的融资买入占比回升..........................................................176.3两融仅小幅净卖出小盘价值..............................................................187、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位回落，ETF延续被净赎回.....................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电新、计算机、石油石化等板块.....................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模均延续回落.............................228.4从跟踪的指数来看：中证500、中证1000等相关的ETF被主要净申购..........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入有色、化工、轻工等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数回落......................................................................5图表2：截至4月7日，美元净多头头寸规模回升..................................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且仍主要由实际利率回落驱动......................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差小幅走阔.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)走阔.................................6图表8：上周市场交易热度有所回升，轻工、石油石化、通信、公用事业、医药等交易热度均处于90%分位数以上.............................................................................................7图表9：上周中证1000、中证500、沪深300、上证50的波动率均回落................................7图表10：上周科创50、深证100、创业板指的波动率均回落.........................................7图表11：上周通信、电子、汽车等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标有所回升...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、银行、医药、有色、电新等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升........................................10图表16：上周中证500、沪深300的调研热度均回落...............................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升................................10图表19：上周分析师继续同时下调了全A的20