光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期农产品：玉米、淀粉策略周报 2024年8月4日 目录 外盘：本周，原油先跌后涨，谷物市场在商品悲观预期影响下，价格区间再度下移。基本面方面，因美麦收割持续推进，需求不旺，小麦期价收跌。在良好天气奠定丰收基调的情况下，玉米期价跟随麦价下跌，市场整体呈现偏弱的价格表现。天气方面，在美玉米跌至四年新低之后，持续关注下周美国中西部地区迎来的凉爽多雨天气对丰产预期的影响。国内：本周全国玉米市场偏弱运行。东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，且部分贸易商仓储成本较高，为降低亏损加快出货，降价出售。华北贸易商出货意愿尚可，深加工企业门前到货量整体能够满足企业生产需求。企业库存水平高于去年同期，按需采购为主，控制采购节奏，有意调减原料库存水平。销区内陆地区新疆粮价格出现明显浮动，下调100元/吨左右，疆内有较为明显的出货压力。饲料企业目前采购心态谨慎，维持安全库存。期货：近期，因原油下跌，美豆、玉米大幅下行。受周边商品下跌拖累，DCE玉米、淀粉跟随下行。在玉米期、现市场双双走弱的情况下，DCE玉米9月合约日跌幅超过1%，9月合约跌破60日均线支撑，期价跌至2300元/吨的价格低位，期货市场利空情绪蔓延。整体来看，农产品市场在豆粕、玉米等饲料品种的系统性下跌中，悲观情绪影响占据主导，套利方面调整行情中米粉价格走扩，后市关注价差高位回落的交易机会出现。 p 图表：2023年美麦、玉米价格走势图（单位：美分/蒲）图表：降雨天气缓解减产担忧，美麦和玉米承压下行（单位：美分/蒲） 850.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 2023美玉米2023美麦 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2024美玉米2024美麦 400.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 350.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 原油下跌拖累商品下行，美麦、玉米跌至24年2-3月的价格低位。 5-6月，农产品市场天气热点炒作升温。5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%，受报告利空 影响美玉米区间下移。7月，美麦库存、产量上调，报告利空。因期末库存下调，报告后美玉米收高。 图表：7月DCE玉米区间下移（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20202021202220232024 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截止8月2日,全国玉米周均价2385元/吨，较上周下跌20元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。 本周全国玉米市场偏弱运行。东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，且部分贸易商仓储成本较高，为降低亏损加快出货，降价出售。华北贸易商出货意愿尚可，深加工企业门前到货量整体能够满足企业生产需求。企业库存水平高于去年同期，按需采购为主，控制采购节奏，有意调减原料库存水平。销区内陆地区新疆粮价格出现明显浮动，下调100元/吨左右，疆内有较为明显的出货压力。饲料企业目前采购心态谨慎，维持安全库存。 图表：美玉米面积预期变化（单位：万英亩）图表：美麦面积的预期变化（单位：万英亩） 9600 9500 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 202320222月5月6月9月10月2月3月6月 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 图表：美玉米面积预期变化（单位：千公顷）图表：美麦面积的预期变化（单位：千公顷） 36,00025,000 35,000 34,000 33,000 20,000 15,000 32,00010,000 31,000 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 30,000 5,000 0 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2 月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 图表：7月美麦期末库存增加，库消比回升（单位：%）图表：7月陈玉米库存下调，新美玉米库消比仍处于近年偏高水平（单位：%） 60.00%25.00% 50.00% 20.00% 40.00% 15.00% 30.00% 20.00% 10.00% 5.00% 10.00% 0.00% 02/03* 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 0.00% 19/2020/2121/2222/2323/2424/25 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，美麦、玉米价格下行，美豆、玉米跌破成本支撑。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%。进入到5月份以后，降雨天气缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌，主力合约明显跌破种植成本线。 图表：23/24年度玉米产量数据预估变化（单位：百万吨）图表：24/25年度玉米产量数据预估变化（单位：百万吨） 392 390 388 386 384 382 380 378 392 390 388 386 384 382 380 378 376 374 23-523-623-723-823-923-1023-1123-1224-124-224-324-424-5 24-524-624-7 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，面积增加、天气利好，美玉米多个合约创下低点。 与23/24年度市场表现不同的是，在24/25年度新玉米播种初期，CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆，市场交易玉米播种面积下调，对谷物价格形成利多提振。但是，6月末面积报告中玉米面积超预期上调，天气指数持续良好，美玉米在丰产压力加大的情况下，持续下跌至种植成本线之下。 图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月中国高粱进口（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 201920202021202220232024 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 123456789101112 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月，中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2% 玉米进口数据方面，6月进口92万吨，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-6月中国累计进口1105万吨，累计同比-8.2%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 图表：山东小麦与玉米价差缩小（单位：元/吨）图表：小麦报价持续下行，新麦上市后麦价继续下跌（单位：元/吨） 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 201920202021202220232024 (600) 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，主产区小麦均价2487元/吨，需求支撑有限，麦价震荡盘整。 本周小麦市场价格区间震荡调整，市场购销谨慎。基层农户依旧惜售，粮商购销心态谨慎。中储粮增储持续进行，提振市场购销信心，支撑市场底价。需求表现依旧疲软，制粉企业刚需采购，消耗前期库存为主；饲料企业谨慎观望，收购积极性一般。供需博弈下小麦价格涨跌互现。 图表：DCE淀粉与玉米9月合约价差（单位：元/吨）图表：7月淀粉行业开工率下降，企业利润随之收缩（单位：%） 700 600 500 400 300 200 100 0 3-Jan3-Feb3-Mar3-Apr3-May3-Jun3-Jul3-Aug3-Sep3-Oct3-Nov3-Dec 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-1-25 2019-1-25 2020-1-25 2021-1-25 2022-1-25 2023-1-25 2024-1-25 2025-1-25 2026-1-25 2027-1-25 2028-1-25 202220232024 资料来源：钢联，光大期货研究所 8月初，淀粉行业开工率在57.75%，环比上周回升0.29%，山东加工亏损-48.68元/吨。 8月初，淀粉现货均价跌至3012元/吨，山东加工利润理论值-49元/吨，加工利润持续收缩。短期在成本支撑力度不足与下游需求疲软低迷的影响下，国内玉米淀粉现货市场价格或弱势难改。但考虑到进入8月份之后随着高温与强降雨天气的影响减弱，季节性停产检修结束及下游需求恢复等因素带动，尤其是8月中旬之后，双节备货需求启动带动行业需求量回升以及饲用及深加工玉米需求的回暖，原料玉米价格的支撑或增强。 图表：玉米淀粉行业开机率（单位：%)图表：玉