光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 目录 国内：本周全国玉米市场偏弱运行。东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，且部分贸易商仓储成本较高，为降低亏损加快出货，降价出售。华北贸易商出货意愿尚可，深加工企业门前到货量整体能够满足企业生产需求。企业库存水平高于去年同期，按需采购为主，控制采购节奏，有意调减原料库存水平。销区内陆地区新疆粮价格出现明显浮动，下调100元/吨左右，疆内有较为明显的出货压力。饲料企业目前采购心态谨慎，维持安全库存。 期货：近期，因原油下跌，美豆、玉米大幅下行。受周边商品下跌拖累，DCE玉米、淀粉跟随下行。在玉米期、现市场双双走弱的情况下，DCE玉米9月合约日跌幅超过1%，9月合约跌破60日均线支撑，期价跌至2300元/吨的价格低位，期货市场利空情绪蔓延。整体来看，农产品市场在豆粕、玉米等饲料品种的系统性下跌中，悲观情绪影响占据主导，套利方面调整行情中米粉价格走扩，后市关注价差高位回落的交易机会出现。 1.1价格：本周原油先跌后涨，受油价下跌拖累CBOT美麦、玉米延续低位震荡 资料来源：文华财经,光大期货研究所 5-6月，农产品市场天气热点炒作升温。5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%，受报告利空影响美玉米区间下移。7月，美麦库存、产量上调，报告利空。因期末库存下调，报告后美玉米收高。 1.2价格：7月DCE玉米主力合约跌150元/吨，现货跌幅小于期货，8月期货下探新低悲观情绪蔓延 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截止8月2日,全国玉米周均价2385元/吨，较上周下跌20元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。 本周全国玉米市场偏弱运行。东北产区多高温降雨天气，粮食存储不易，且部分贸易商仓储成本较高，为降低亏损加快出货，降价出售。华北贸易商出货意愿尚可，深加工企业门前到货量整体能够满足企业生产需求。企业库存水平高于去年同期，按需采购为主，控制采购节奏，有意调减原料库存水平。销区内陆地区新疆粮价格出现明显浮动，下调100元/吨左右，疆内有较为明显的出货压力。饲料企业目前采购心态谨慎，维持安全库存。 2.1供需：6月末USDA播种面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌情绪转空 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 2.2供需：美玉米播种面积整体处于历史中位水平，降雨天气提振增产预期 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 2.3供需：7月美麦、玉米库存消费比回升，谷物市场持续交易丰产压力 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，美麦、玉米价格下行，美豆、玉米跌破成本支撑。6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%。进入到5月份以后，降雨天气缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌，主力合约明显跌破种植成本线。 2.4供需：24/25年度美玉米面积预期先降后升，天气指数持续优良，产量预期随之回升 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 与23/24年度市场表现不同的是，在24/25年度新玉米播种初期，CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆，市场交易玉米播种面积下调，对谷物价格形成利多提振。但是，6月末面积报告中玉米面积超预期上调，天气指数持续良好，美玉米在丰产压力加大的情况下，持续下跌至种植成本线之下。 2.5供需：6月中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月，中国进口玉米92万吨，同比-50.2%，1-6月累计进口1105万吨同比-8.2%玉米进口数据方面，6月进口92万吨，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-6月中国累计进口1105万吨，累计同比-8.2%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 2.6供需：8月初麦价区间震荡，现货市场购销平稳，市场粮源整体供应充足 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，主产区小麦均价2487元/吨，需求支撑有限，麦价震荡盘整。本周小麦市场价格区间震荡调整，市场购销谨慎。基层农户依旧惜售，粮商购销心态谨慎。中储粮增储持续进行，提振市场购销信心，支撑市场底价。需求表现依旧疲软，制粉企业刚需采购，消耗前期库存为主；饲料企业谨慎观望，收购积极性一般。供需博弈下小麦价格涨跌互现。 2.7供需：受原料下跌拖累，淀粉报价继续下调，消费市场对高价产品承接力度有限 资料来源：钢联，光大期货研究所 8月初，淀粉行业开工率在57.75%，环比上周回升0.29%，山东加工亏损-48.68元/吨。8月初，淀粉现货均价跌至3012元/吨，山东加工利润理论值-49元/吨，加工利润持续收缩。短期在成本支撑力度不足与下游需求疲软低迷的影响下，国内玉米淀粉现货市场价格或弱势难改。但考虑到进入8月份之后随着高温与强降雨天气的影响减弱，季节性停产检修结束及下游需求恢复等因素带动，尤其是8月中旬之后，双节备货需求启动带动行业需求量回升以及饲用及深加工玉米需求的回暖，原料玉米价格的支撑或增强。 2.8供需：高温天气导致玉米淀粉行业停机检修增加,行业去库存的利好能否在四季度展现值得期待 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 3.1展望：7-9月中、美玉米进入生长关键期，面积预期一波三折、天气能否持续利于作物生长？ 3.2展望：6-7月国内高温、多雨天气频发，东北产区积温不足的问题能否在3季度缓解？ 3.3展望：2季度巴西大豆处于出口高峰期，3季度巴西玉米销售窗口期“遭遇”国内玉米上市期 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4展望：美新季玉米跌至成本线以下，行业预期3季度美豆重心上移能否带动美玉米跟涨？ 资料来源：USAD、光大期货研究所 3.5展望：6月末因东北降雨过量，DCE大豆上涨，3季度天气炒作热点效应有望在板块间流动 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 3.6展望：行业预期新粮成本降10%，天气炒作近强远弱，玉米9-1价差呈扩大要求 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7展望：7月猪价止跌反弹，行业预期年度高点在4季度，下半年压栏意愿下预计猪料好于上半年 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.8展望：淀粉副产品报价处于历史低位，猪价回暖利于淀粉副产品提价，3季度米粉价差预期收缩 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.9展望：2季度现货领涨、期货跟涨，3季度玉米先跌后涨，消费疲软限制玉米上方空间 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：2023年全球谷物供应充裕、价格区间下移，2024年玉米面积预期收缩、预计报价先弱后强 总结 二季度总结：二季度，谷物市场天气炒作逐步展开。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%，达到自2023年7月以来的价格高位。美麦上涨带动玉米跟涨，玉米涨幅受限。3-4月，中、美玉米进入种植期，天气与生长进度影响交替出现，CBOT玉米期价区间上移，DCE玉米区间震荡。与美盘相比，国内市场的天气炒作略显逊色。6月初，河南、山东迎来持续高温天气，干旱少雨有利于小麦晾晒，增强小麦市场丰产预期。东北玉米主产区，积温偏低，部分地区降雨导致内涝，影响作物早期生长。但是，国内玉米主要受到麦价下行拖累，价格上涨幅度有限，整体表现区间震荡。 三季度展望：二季度，天气炒作呈现出外强、内弱的特点，CBOT市场小麦领涨，玉米跟涨，外盘的天气炒作拉开序幕。与二季度相比，三季度的天气炒作将以6月末的USDA播种面积报告和季度库存报告为分水岭。一方面，按照以往的季节性规律，在新季作物播种面积尘埃落定之后，天气对单产的影响将会随之增加。另一方面，进入到7月份以后，中、美玉米生长进入到关键期，美玉米灌浆结荚期的降雨和温度，直接决定玉米的单产水平，这一阶段的作物生长优良率和USDA月度报告结果对价格的影响加剧。国内市场方面，有数据表明，厄尔尼诺的次年往往南涝北旱更为明显。今年华南地区持续降雨，华东局部地区洪涝风险增加，南方多条河道发布汛期预警，华北及中原地区经历持续高温。24年异常天气现象增加，这会导致玉米单产受到挑战，农产品板块的天气升水增加，为三季度谷物市场新、陈交替季的价格上行打下基础。技术上，关注玉米9月合约2500元/吨整数关口价格表现，若有效突破，9月期价有望达到2600-2650元/吨的价格区间。但是，从7月表现来看，玉米上行动力不足，行业预期3季度玉米重回区间震荡。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn •侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn •孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意